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格隆汇|右手投资的人生赢家，四川双马：左手水泥制造

进入九月份 ， 雨季终于结束 ， 全国范围内水泥的需求开始回暖 。 水泥企业门前的运输码头曾是门前冷落车马稀 ， 现今来拉水泥、熟料的船亦排起长队 。
近日 ， 四川地区水泥龙头生产商四川双马(000935.SZ)公布半年报 。 与体感一致 ， 公司半年营收/归母净利润虽然同比双双录跌 ， 但分拆两个季度来看 ， 第二季公司业绩已同比录得正增长 。
具体而言：
公司上半年实现营收8.30亿元 ， 同比下滑5.97%；归母净利润3.84元 ， 同比下滑4.55%；
其中 ， 第一季公司营收及净利润分别下滑15.12%及19.90% ， 主要是由于经营受疫情影响所致；
第二季 ， 国内全面复工 ， 公司业绩即重新取得增长 ， 营收及净利润分别同比增长1.22%及6.27% 。
公司半年报亮点不止于第二季业绩回暖录得增长 。 上半年期间其私募股权投资业务占比持续上升 ， 贡献毛利已近半 。
从所从事业务来看 ， 四川双马已不仅仅是一家“和稀泥”的地区水泥龙头制造商 ， 其在一级市场的投资业务也混得风生水起 。
公司左手实业 ， 右手投资 ， 迎来双丰收 。
1.投资业务贡献度持续提升 ， 实业投资赚钱两不误
按业务划分 ， 四川双马主营业务包括水泥制造和私募股权业务两部分 。
上半年公司水泥销售虽然受疫情影响下滑 ， 但却不影响其在投资市场长袖善舞 。
报告期内 ， 公司私募股权投资管理业务录得营收1.77亿元 ， 占总营收比例进一步提升至21.3% 。 过往三年 ， 该业务营收占比分别为2.6%、19.0%、20.7% 。
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(数据来源：四川双马历年公司年报、半年报)
另外 ， 私募股权投资业务毛利率一般较高 。 公司营收占比持续提升 ， 反映到盈利端则是显著提升公司的毛利 。
今年上半年 ， 四川双马私募股权投资管理业务毛利率为100% ， 为水泥业务分部毛利率(28.84%)的3.47倍 。 按此计算 ， 公司水泥业务分部毛利为1.88亿元 ， 私募股权投资管理业务毛利为1.76亿元 ， 两者基本相等 。
这意味着 ， 从毛利贡献来看 ， 四川双马已从水泥制造转为水泥+私募股权投资双轮驱动 。 水泥行业有周期属性 ， 多元业务经营的四川双马业绩稳定性自然更高 。
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(图片来源：四川双马2020半年报)
在投资标的选择上 ， 公司投资对象为具有较强的持续盈利能力 ， 现金流良好的企业 ， 并通过自身或有参投的和谐锦弘、和谐锦豫等产业基金进行企业投资 ， 投资回报确定性较高 。 未来 ， 已占毛利半壁江山的私募股权投资业务将继续驱动公司可持续发展 。
2.押注科技+消费赛道 ， 参投产业基金投资中微或获七倍收益
【格隆汇|右手投资的人生赢家，四川双马：左手水泥制造】具体再来细看公司规模持续扩张的私募股权投资业务 ， 如上文提及 ， 其投资方式主要包括公司直投或充当股权投资基金的GP、LP等方式 。
公司参投的产业投资基金包括河南省和谐锦豫产业投资基金(和谐锦豫)、义乌和谐锦弘股权投资合伙企业(和谐锦弘) 。 公司子公司西藏锦合创业投资管理有限公司同时担任以上两产业基金的管理人 。
今年7月份 ， 公司全资子公司再于河南省郑州市投资设立河南景睿股权投资基金合伙企业(有限合伙)(河南景睿) 。
从投资对象来看 ， 和谐锦豫主要投资互联网、泛文化领域；和谐锦弘投资先进制造领域；河南景睿则投资大消费 。 除此之外 ， 四川双马还参投了智慧出行基金 ， 该基金主要投资智能交通工具领域 。
整体而言 ， 四川双马已直接/间接投资赛道主要为科技+消费 ， 两者均还是拥有充分增长空间的大蓝海 。
今年年内 ， 大消费行业因为成长空间广阔 ， 业绩确定性较高 ， 其对应多只龙头个股在股票市场上录得超过30%的涨幅 。


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