中年|华西证券：华夏幸福拿地积极，融资畅通
??乐居财经讯 李礼 9月1日 ， 华西证券发布华夏幸福研报 。
??事件概述
??华夏幸福发布 2020 年半年报 ， 公司上半年实现营业收入 373.7亿元 ， 同比-3.5% ， 归母净利润 60.6 亿元 ， 同比-28.5% 。
??业绩有所下滑 ， 盈利水平回落
??2020H1 公司实现营业收入 373.7 亿元 ， 同比减少 3.5% ， 归母净利润 60.6 亿元 ， 同比下降 28.5% 。 报告期内 ， 公司净利润增速低于营收增速主要系：1）毛利率下滑 1.8pct 至 46.9%；2）期间费用率上升 3.4pct 至 14.7%；3）少数股东损益占比同比上升 6.4pct 至 7.5% 。
??销售规模缩减 ， 投资趋于积极
??2020H1 公司实现销售金额 419.3 亿元 ， 同比下降 35.0% ， 销售规模有所下降 ， 公司销售规模有所下降主要系 2018-2019 年公司拿地力度较低 ， 随着公司拿地强度加大 ， 未来有望恢复 。 报告期内 ， 公司新增计容建面 471 万平方米 ， 对应地价 241.5 亿元 ， 拿地金额占当期销售金额的 57.6% ， 相比去年全年提高35.6pct ， 投资水平大幅提升 。
??杠杆显著降低 ， 融资渠道通畅
【中年|华西证券：华夏幸福拿地积极，融资畅通】
??截至报告期末 ， 公司净负债率为 191.85% ， 较去年同期降低33.93pct ， 杠杆率显著降低 。 同时 ， 平安人寿入股公司以及公司成为中国平安重要战略协同企业后 ， 公司的融资环境及结构得到进一步的改善和优化 ， 为公司未来业务的可持续发展提供了坚实保障 。
??投资建议
??华夏幸福业绩快增 ， 产业新城模式成效显著 ， 融资情况改善 ， 财务安全度提升 。 我们维持盈利预测不变 ， 由于公司转增股本，对应将 20-22 年 EPS 由 6.35/7.91/9.62 调 整 为4.89/6.09/7.41 元 ， 对应 PE 分别为 3.5/2.8/2.3 倍 ， 维持公司“增持”评级 。
??风险提示
??销售不及预期 ， 计提存货跌价准备影响业绩 。
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