中年|政策与周期共舞，光伏产业下的掘金者——隆基股份( 二 )
具体而言 ， 2019年 ， 公司在硅片和组件产能利用率分别为103.05%和78.36% ， 而光伏行业硅片产能利用率约40%-95%左右 ， 组件产能利用率约30%-80% 。 公司产能利用率均处于行业较高水平 。
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由于隆基股份采用的是以销代产的经营模式 ， 因此产能利用率提高意味着市场对公司产品需求在不断增加 ， 业务放量下 ， 最终拉动了公司的经营业绩大幅增长 。 这一点可以从公司的财务数据看出 。
比如 ， 从2012到2019年 ， 隆基股份依靠不断增长的出货量 ， 营业收入直接由17.08亿元增加至328.97亿元 ， 净利润也由-0.55亿元增加至52.8亿元 。 此外 ， 2020年上半年公司收入为201.41亿元 ， 同比增长42.73% ， 净利润为41.16亿元 ， 同比增长104.83% 。
2012年隆基股份出现亏损的原因在于以“双反”为代表的欧美贸易保护政策对中国光伏产业的影响 ， 导致本来以外销为主的出口市场遭到受挫 。 不过 ， 十二五后 ， 国内光伏周期开启 ， 公司自2015年以来业绩重新出现大幅改善 。
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与此同时 ， 周期与政策共舞下 ， 隆基股份的经营效率也迈上了一个新的台阶 。 自国内光伏周期开启后 ， 光伏补贴政策的出台 ， 受光伏市场景气度提升 ， 光伏系统设备装机量不断增加 ， 从而对单晶硅片和组件的需求激增 ， 使得2015年以来公司的营运周期开始大大缩短 ， 并且存货和应收账款周转天数都在降低 。 即使2018年“531”光伏新政的出台后 ， 公司的经营效率也没有受到太大影响 。
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此周期下 ， 为了应对激烈增长的市场需求 ， 隆基股份适时把握机会 ， 利用自身成本优势 ， 加速扩产 ， 进一步抢占了市场份额 。 据统计 ， 2019年单晶硅出货量为90GW ， 其中仅隆基股份提供的单晶硅片就足足占据了约40%左右的市场份额 。
04上一轮周期下 ， 隆基股份的现金流状况如何？
自然 ， 受光伏行业周期的影响 ， 在市场需求旺盛下 ， 隆基股份的现金流状况也得到了大大改善 。 其中经营性现金流净额持续表现为正 ， 主要是大幅度销售单晶硅和组件等业务带来的销售回款不断增加 。
2015年以来公司的投资现金流净额一直表现为负的 。 原因在于 ， 面对旺盛的市场需求 ， 同时为了抢占更多的市场份额 ， 隆基股份进行了“两手抓”的工作 。 具体为 ， 2015年以来公司一方面扩张单晶硅棒和硅片产能 ， 另一方面则开始迅速向下游的单晶电池和组件延伸 ， 通过收购和新设方式成立了以乐叶为平台的单晶电池、组件业务单元 。
此外 ， 公司的筹资现金流净额为负 ， 主要多数在于通过融资为公司的产能扩张和收购工作进行服务 。 不过 ， 尽管公司进行了大量的上下游投资建设 ， 但是公司资产负债率水平一直保持在60%以下的可控范围 ， 资产负债率水平较为健康 。
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整体而言 ， 隆基股份现金流净额表现非常符合一个企业生命周期处于成长期的发展阶段 。 公司通过融资进行投资建设 ， 使得市场份额快速扩张 ， 带来业绩的快速上涨 。
05光伏平价 ， 新一轮周期下 ， 隆基股份值得投资吗？
光伏平价将开启不同以往的新一轮周期 。
光伏平价之前 ， 原先的光伏补贴政策是 ， 只要发电成本小于电费和补贴之和 ， 那么这时候在有指标的情况下安装就能赚钱了 ， 这对于任何厂商而言都有利 。
但光伏平价之后 ， 没了补贴这弹性 ， 只要发电成本大于电费 ， 厂商就很容易亏损了 。
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