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第一财经|A股五大险企上半年净利下滑24% 这都是疫情惹的祸？

在刚刚收官的半年报披露季中 ， A股五大上市险企的净利表现并不亮眼 。 第一财经采访人员梳理半年报发现 ， 五大险企今年上半年的归母净利润总计达1342.77亿元 ， 同比下滑24.4% ， 下降幅度在10%～30%之间 。
去年半年报中净利润增速均超过50%的五大险企 ， 今年上半年却遭遇了利润的“滑铁卢” ， 无一例外地出现两位数的同比下滑 。
这完全是疫情的原因吗？
答案并非如此 。 根据对各家半年报的分析 ， 第一财经采访人员发现 ， 去年同期的高基数、今年上半年长端利率下行造成的准备金折现率假设调整 ， 以及投资收益的波动共同造成了上半年上市险企的净利润下滑 。
这种集体利润下滑在一季报时已被市场预料 。 然而 ， 新华保险的保费收入高增长 ， 中国人寿规模、价值双升还是成为半年报中的一抹亮色 ， 超过了市场预期 ， 也和转型中的太保寿险、平安人寿形成了明显的对比 。 而在上半年资本市场的波动下 ， 各家险企的总投资收益率也出现了不同的走势 。
五大险企净利普跌
净利润下滑成为五大上市险企半年报共同的“关键词” 。 在总计超过24%的归母净利润同比下跌中 ， 中国平安(601318.SH ， 02318.HK)是下滑程度最为严重的 ， 上半年归母净利润同比下降29.7%；而新华保险(601336.SH ， 01336.HK)的归母净利润同比跌幅也超过了20% ， 达22.1%；中国人寿(601628.SH ， 02628.HK)、中国人保(601319.SH ， 01339.HK)、中国太保(601601.SH ， 02601.HK)下降幅度则分别为18.8%、18.8%及12% 。
净利润的集体下滑必然遭遇了行业性的原因 。 多家上市险企的高管表示 ， 去年税优政策带来的高基数 ， 以及今年上半年准备金的多计提是造成净利下滑的主要原因 。
2019年5月发布的《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策》增加了财产险和人身险的手续费以及佣金支出的税前扣除比例 ， 使得2019年的半年报享受了一次性的调整“红利” ， 因此促成了上市险企2019年半年报净利润普遍大幅增长超过五成的景象 。
去年同期的高基数在今年的疫情叠加下使得今年的净利润增长更显艰难 。 对于上市险企而言 ， 疫情不仅对负债端的产品销售渠道产生冲击 ， 疫情中长端利率下行更是在负债端、投资端均造成不小的影响 。 在投资端 ， 利率下行使得保险公司再投资收益下降 ， 5家A股上市险企的净投资收益率不约而同地出现0.2～0.4个百分点的下滑；而在负债端 ， 由于750天移动平均的10年期国债到期收益率是作为各家险企传统险准备金计提的折现率出现的 ， 因此各家险企在上半年普遍调整了折现率假设 ， 从而造成准备金计提增加 ， 利润则相应降低 。
据第一财经采访人员统计 ， 5家A股上市险企今年上半年因为上述折现率假设调整所带来的税前利润的下降累计达到255亿元 。
在上市险企看来 ， 上述几项原因均为短期波动 ， 撇除它们之后的营运利润指标 ， 可以更好地看出险企保险业务的长期走势 。
半年报中 ， 中国平安和中国太保披露了自己的营运利润指标 ， 在剔除了包括短期投资波动、折现率调整、一次性调整项目等短期因素之后 ， 两者今年上半年归属于母公司的营运利润均一改颓势 ， 分别同比上升1.2%及28.1% 。
寿险分化显现
尽管5家A股上市险企的净利润遭遇下滑 ， 但是新华保险和中国人寿的寿险部分指标还是贡献了一些亮点 。
具体来说 ， 新华保险上半年的保险业务收入同比大涨30.9% ， 大幅超越其他上市同业 。 而中国人寿及中国人保的人身险保费规模与价值逆势双升 ， 其中寿险龙头中国人寿由于“开门红”启动较早 ， 一定程度上规避了疫情的影响 ， 同时叠加其“大个险”改革效果 ， 从一季度开始就普遍被认为业绩领先其他同业 ， 其寿险关键指标更是和转型阵痛期叠加疫情冲击的太保寿险、平安人寿形成明显的分化 。


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