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和讯名家|华为被锤真的利好小米？( 二 )


为什么不买三星、苹果？为什么不买Vivo、Oppo？别以为国内的这两个对手不存在 ， 对方的科技能力一点都不弱（下面还会讲到这个问题） 。
和讯名家|华为被锤真的利好小米？
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图3：网络图 ， 大爷卖小米 。
除非遇到的情况是 ， 华为的手机出货量断崖下跌 ， 其它手机厂商甭管是一线、二线、三线的都能分一点 ， 但你认为这个可能性大吗？真当1年1300亿的研发费用白花的？
对于竞争对手因主权力量打击而产生的机会预期 ， 还是应该尽可能的放低 。 谁知道那把刀哪天会不会落到你的头上？谁知道握刀的人接下来挺不挺得过11月3日那天？
03
迷失在星辰大海里的IoT
小米手机业务早有式微之势 。
2018年三季度IPO成功后 ， 小米的手机业务立即“跳水” ， 当季同比增长仅7%（前一个季度为36%） ， 此后高端化以期突破渗透率顶峰的尝试 ， 屡试屡败未见成效 。 股价因此大幅下挫 ， 成为年轻人第一支腰斩股 。
如果没有其它业务 ， 小米的定性将是典型的夕阳股 ， 难有翻身之日 。
好在那时 ， IoT接过手机的增长旗帜 ， 持续领跑 。 2018Q3-2019Q3 ， IoT业务的营收增长始终保持在40%之上 ， 营收规模达到手机的一半 ， 确实挑起重担 。
怎料 ， 2020年疫情来了 ， IoT塌了 。
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图4：小米集团分部收入情况 。 来源：公司财报 ， 锦缎
IoT业务不尽如人意 ， 官方解释是：“疫情对部分产品的生产、运输、销售及发布节奏均带来影响 ， 导致整体增速放缓” 。
理由似乎并不那么有说服力 ， 我们对其IoT业务看法如下：
(1)技术瓶颈的问题
从专利层面举个例子 ， IoT领域80%以上的SEP（standard-essentialpatent ， 标准必要专利）都在海外NPE（非专利实施实体）组织手上 ， 未来还不知道要缴多少专利税呢 。
目前小米的IoT业务只有手机1/2体量下 ， 增速未来只有20%+（历年数据显示这样的增速趋势） ， 怎么拉动集团的起飞？
还有手机业务 ， 本质上来讲 ， 小米是个攥硬件的公司 ， 在这条路上还没走到关键的路径 ， 攥到顶级是像苹果这样芯片都自产了；而无论是华为 ， 还是OV ， 人家都是通讯公司 ， 专利布局十分有货 。
小米（尤其是手机）到了技术的瓶颈期 ， 这个问题不是靠一件透明电视面板可以掩盖的 。
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图5：瓶颈期的企业如同立足于峭壁上 。
(2)集团和生态链公司利益不一致的问题
小米的硬件5%净利润封顶 ， 还不是那种营销管理成本较高导致的净利润率低 ， 它的营销管理费用加起来——IPO的时候是5.4%现在是7.6% ， 它确实是毛利率低 ， 整体14% ， IoT为11% 。
小米集团可以通过规模赚钱 ， 可以通过互联网业务赚钱 ， 互联网业务的毛利率为60% 。
但生态链公司却只有硬件 ， 在度过了前期生死存亡创业期之后 ， 它要么选择和小米集团对垒做平台 ， 做大规模来获得盈利；要么选择跳出小米集团的框架 ， 另起炉灶提高价格 ， 把产品利润率提的更高 。 石头科技(SH:688169)就是典型的代表 。
5%净利润封顶导致的内部生态利益不一致 ， 相当于一个盖子 ， 压低了小米集团主要想象力IoT业务的天花板 。
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图6：石头科技招股书中米家产品和自有石头产品的价格差异 。
目前的小米还在补课 ， 它有很多不错的地方 ， 也有你看不见的不足的地方 。 但目前市值的增长 ， 本质是市场整体亢奋下乐观情绪主导的结果——尤其这一过程中 ， 还有来自小米官方的“循循善诱” 。


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