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饮品|收入降幅远超同业公司 养元饮品手握90亿理财难掩颓势

《投资者网》吴微
近日 ， 河北养元智汇饮品股份有限公司（以下简称"养元饮品" ， 603156.SH）公布了半年报 ， 2020年上半年 ， 养元饮品实现营收17.84亿元 ， 净利润7.07亿元 ， 扣非净利润5.30亿元；当期营收较2019年同期相比下降48.40% ， 扣非净利润也同比下降48.29% 。
针对营收与净利润几近腰斩的情况 ， 养元饮品在半年报中称 ， 受新冠肺炎疫情的影响 ， 公司产品的市场需求受到了一定冲击 ， 传统渠道终端动销受阻 。 经销商收入减少50.23% ， 使得养元饮品2020年上半年收入同比下降 。
其实 ， 自2019年第一季度开始 ， 养元饮品除2019年第四季度外 ， 已多个季度营收下滑 。 与2018年相比 ， 2020年养元饮品的营收仅是2018年同期的4成左右 。 单一产品销售多年 ， 营收、利润多报告期下滑的养元饮品 ， 急待寻求新的突破点 。
经销商积压的库存
养元饮品自1997年成立以来 ， 以生产、销售"六个核桃"核桃乳等植物蛋白饮料而闻名 。 与其他传统的食品加工企业相似 ， 养元饮品的销售模式是经销商销售为主、直销为辅；截至2020年上半年 ， 养元饮品收入的90%以上来自向经销商销售 。
在半年报中 ， 养元饮品表示 ， 公司的主要销售旺季为中秋和春节 ， 春节旺季销量在春节前45天左右最为集中 。 在春节前出货给经销商后 ， 养元饮品的产品会在春节期间被走亲访友的消费者购买 。 这样的消费循环在2020年的春节遭遇了黑天鹅 ， 受疫情影响 ， 2020年这个缺少了"拜年"的春节 ， 最终让大量产品在经销商端积压 。
据财经网报道 ， 北京某大型超市销售的养元饮品旗下六个核桃的3款单罐装单品、一款组合装及4款箱式礼盒装产品存在生产日期较老的问题 。 这些产品的日期大多为去年11月-12月生产 ， 个别高端礼盒甚至为去年9月生产 。 就产品在经销终端积压问题 ， 《投资者网》也咨询了养元饮品董秘办 ， 不过对方未予回复 。
第四季度一直是养元饮品的出货旺季 。 2019年第四季度 ， 养元饮品为了抵消上一季度收入的下滑 ， 当期的出货金额较2018年同期增加了1.85亿元 ， 涨幅为7.75% 。 2019年第四季度加速出货 ， 受疫情影响产品在经销端大量积压 ， 这也是养元饮品2020年上半年收入降幅大于同业公司的重要原因 。
2020年上半年 ， 产品定位与养元饮品类似的香飘飘食品股份有限公司（以下简称"香飘飘" ， 603711.SH）、河北承德露露股份有限公司（以下简称"承德露露" ， 000848.SZ） ， 其营收降幅远低于养元饮品 。 2020年上半年 ， 香飘飘营收同比下降28.00% ， 承德露露营收同比下降20.69% ， 同期养元饮品的营收近乎腰斩 。
大幅缩减的广告费用
其实 ， 受疫情影响 ， 香飘飘、承德露露2020年一季度的收入下降幅度与养元饮品类似 ， 均在5成左右 。 不过 ， 2020年第二季度 ， 香飘飘、承德露露加大了出货量 ， 抵消了一季度停工、停产数月带来的影响 。 最终 ， 2020年上半年香飘飘、承德露露的收入下降幅度为养元饮品的一半左右 。
除了在2019年第四季度加大出货的影响外 ， 2020年上半年养元饮品大幅缩减广告宣传投入 ， 或也是其收入未能在第二季度反弹的因素 。
与行业中的其他公司类似 ， 销售费用一直是养元饮品成本的重要部分 ， 2018年、2019年 ， 养元饮品的销售费用率分别为12.67%和14.40% 。 就销售费用的构成来说 ， 2019年养元饮品的广告与市场推广费用合计高达5.80亿元 ， 在当期销售费用中的占比为54.00% 。 2020年上半年 ， 养元饮品的销售费用同比降低了46.68% 。 养元饮品在半年报中称公司预期市场需求减弱 ， 预判疫情会抑制部分消费需求 ， 故暂停了部分广告投放 。
在缩减广告投放的同时 ， 养元饮品还尝试了直播带货、社区团购等新的销售模式 ， 不过效果有待商榷 。 2020年上半年 ， 养元饮品的直销收入仅增长了414.24万元 ， 同比涨幅仅为3.54% 。


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