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生物|业绩增长而毛利率持续下滑 智飞生物真这么牛？( 二 )


那么 ， 与默沙东的代理协议是否能够继续续签？毕竟当前正值中美关系紧张时期 ， 具有很多不可控因素 。
并且近些年以来 ， 智飞生物的销售毛利率也开始逐年走低模式 。 2015年至2019年 ， 智飞生物的销售毛利率分别为80.11%、92.10%、78.54%、54.77%和42.05% 。 从中看出 ， 公司的销售毛利率从2017年开始一路走低 。
为此 ， 就有投资者向公司提问："众所周知公司收入接近90%来自代理美国产品 ， 无论从十四五规划还是大搞内循环 ， 国家都在为中美彻底脱钩做准备 ， 到时候公司不能代理了收入锐减90%该如何应对？市值会缩减90%么？"
智飞生物回答表示 ， 公司目前共有6种自主产品上市或在售 ， 包括重组结核杆菌融合蛋白（EC）、AC-Hib三联疫苗、ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗、AC结合疫苗、微卡 。 公司在研产品母牛分支杆菌疫苗（结核感染人群用）已申报生产且完成了生产现场检查 ， 目前处于专业审评阶段 。
可需要注意的是 ， 今年2月智飞生物就收到北京食药监局出具的AC-Hib联合疫苗不予再注册审批意见通知单 。 这意味着 ， 该产品失去了再次上市的资格 。 AC-Hib联合疫苗未通过再注册的原因 ， 源于国家对于液体疫苗去除佐剂改为冻干粉形态的要求 。
目前 ， 智飞生物冻干AC-Hib疫苗仍处于开发状态 。 有券商预计2020年底或2021年或将获批 。 话虽如此 ， 但AC-Hib疫苗的未来仍具有不确定性 。
新冠疫苗与股东减持
自今年新冠疫情出现后 ， 众人关心的都是新冠疫苗何时才能出来？
作为疫苗概念股的智飞生物也早在今年的1月29日就宣布 ， 旗下全资子公司安徽智飞龙科马生物制药有限公司与中科院微生物所签订了《合作意向框架协议》 ， 双方将加快新型冠状病毒（2019-nCoV）疫苗的开发工作 。
6月23日,智飞生物披露了《关于新型冠状病毒疫苗获得临床试验批件的公告》,公司与中科院微生物所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞) 。 再根据半年报披露 ， 该疫苗目前正处于一、二期临床试验过程中 。
根据天风证券研报 ， 截至7月24日 ， 国内已有3款灭活疫苗进入临床三期 。 此外 ， 康希诺生物也在7月披露了其重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体）临床试验二期研究结果 。 如此对比起来 ， 智飞生物的疫苗也是慢了几拍 。
有着新冠疫苗的"加持"和业绩增长的助力 ， 智飞生物今年以来的股价大幅上涨 ， 同时公司的股东也按捺不住 ， 纷纷开始减持 。
今年3月11日 ， 持有智飞生物总股本5%以上的股东吴冠江通过大宗交易方式转让3070万股 ， 占公司总股本的1.92% 。 4月 ， 智飞生物公告吴冠江及一致行动人计划6个月内减持不超过2960万股 ， 占公司总股本的比例不超过1.85% 。 截至7月28日 ， 吴冠江累计减持约1716.51万股 ， 占公司总股本的1.07% 。
根据华泰证券研报预测 ， 智飞生物的目标价高达235.72元 ， 对应的市值高达3771.52亿元 。 如此算来 ， 这些股东们是不是减持得太早？截至8月25日 ， 其股价为135.52元 ， 市值为2168亿元 ， 这与其预测的市值尚有1600多亿元的空间 。
【生物|业绩增长而毛利率持续下滑 智飞生物真这么牛？】不过 ， 对智飞生物而言 ， 疫苗研发本身就是高风险事项 ， 尤其是随着公司代理协议面临续签 ， 在国产替代加速情况下 ， 其企业未来格局和发展或存诸多变数 。


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