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期汇金|期货公司上市“进与退”( 二 )


除了新业务对资金的渴求外 ， 监管层也对期货公司提出资本门槛 ， 包括期货公司最低净资本门槛提高至3000万元 ， 业务规模与资本金挂钩 ， 以及分类评级和创新业务试点对资本金的要求等 。
不同于券商、信托的百亿俱乐部 ， 截至目前 ， 仅有5家期货公司注册资本超过20亿元 。 去年7月底 ， 中信证券向中信期货“大手笔”增资20亿元 ， 使其一跃成为注册资本最大的期货公司 。
“极低”毛利率业务
根据南华期货年报 ， 风险管理业务部分是公司重要的收入来源 ， 但毛利率仅为0.92% 。
尽管期货公司对资本有着强烈的渴求 ， 但是上市一直“路漫漫” 。
本报采访人员注意到 ， 南华期货和瑞达期货的上市筹备了四年之久 ， 而弘业期货IPO之路也走了两年多 。 比如弘业期货 ， 其早在2017年12月26日就预披露了A股招股书 。 近日 ， 弘业期货发布《关于撤回建议A股发行申请的公告》 ， 称撤回A股发行申请材料 ， 将择机再次申报IPO材料 。
缘何上市艰难？ 上述期货公司总经理分析指出 ， “一是 ， 期货行业是个小众的行业 ， 一般投资者对其了解不多 。 二是 ， 资本市场对于期货公司盈利模式的可持续性存疑 。 期货公司收入占比较大的部分来自于交易所的返还 。 行业竞争日趋激烈 ， 期货经纪业务利润率一直在下降 。 ”
采访人员注意到 ， 撤回申请的弘业期货 ， 2019年净利润较2018年同比大幅下降了74% 。 净利润下降主要是由于商誉减值的影响 ， 手续费及利息收入下降所致 。 根据中国期货业协会的数据 ， 近年来期货公司的佣金率持续下滑 ， 从2007年的万分之零点七下降至2015年的万分之零点一左右 。
数据显示 ， 2019年 ， 全国149家期货公司营业收入为275.57亿元 ， 同比增长5.28%；净利润60.5亿元 ， 同比下降4.92% 。 从A股、港股及新三板期货公司年报来看 ， 行业普遍存在利润下滑的情况 ， 包括鲁证期货、南华期货、广州期货等 。
期货公司扭转了去年业绩下滑的颓势 ， 今年上半年整体净利润逆势增长22.18% 。 但靓丽业绩背后却有隐忧：今年以来 ， 各大商品交易所加大了对会员单位的手续费返还力度 ， 由去年的30%-40%增至60%左右 。 对此 ， 业内人士分析认为 ， “期货公司‘增产不增收’的本质并没有改变 。 ”
事实上 ， 遭受创利能力质疑的 ， 除了传统经纪业务外 ， 还包括期货公司正在频频接受“输血”的风险管理业务 。
上交所在针对南华期货定增事项的问询函中 ， 直接提问：“在风险管理业务毛利率极低的情况下 ， 其规模大幅扩张的原因和合理性 。 ”根据南华期货年报 ， 风险管理业务部分 ， 2019年实现营业收入90.84亿元 ， 占营业总收入的95.25% ， 是公司重要的收入来源 ， 但毛利率仅为0.92% 。 与此同时 ， 其风险管理子公司南华资本的营业成本达90亿元 。
以一笔388吨的棉花基差贸易业务为例 ， 南华期货通过现货端的采购销售和期货端的卖出平仓操作 ， 获得其他业务收入533.32万元 ， 但产生了519.99万元的其他业务成本 。 可见 ， 尽管收入很高 ， 但产生的成本亦很高 ， 给公司带来的实际盈利仅38830.91元 。
对此 ， 南华期货回应解释 ， “同业公司均在大力发展风险管理业务 ， 且毛利率均较低 ， 这与基差贸易的经营模式有较强的关系 。 ”同时 ， 风险管理业务的开展有利于与产业客户建立业务联系 ， 整合资源 ， 提高经纪业务规模 。
上述期货公司总经理也分析 ， 大宗商品贸易型业务 ， 在贸易环节毛利率是比较低的 。 但是 ， 风险管理子公司还可通过参与商品贸易 ， 在产业链中开拓金融服务 ， 包括供应链金融、大宗商品的价格风险管理等 。
5家期货未达门槛
5家期货公司均在3个会计年度内出现过净利润为负的情况 。
事实上 ， 对于期货A股上市 ， 监管层近两年来多次明确表示鼓励 。


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