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股票|露笑科技梦想美好现实骨感( 二 )


目前来看 ， 顺宇股份是唯一盈利的主要子公司 。 另外5家主要子公司在2019年分别亏损1080.73万元至5508.01万元 。
暴利的顺宇股份
顺宇股份更名前为顺宇农业股份有限公司 ， 成立于2016年5月 ， 注册资本6亿元 ， 主营业务为光伏电站的投资、建设及运营 。 此前业绩一般般 ， 2018年1-9月 ， 其营业收入呈现爆发式增长 ， 主要是由于2016-2017年为顺宇股份下属光伏电站的建设期 ， 大部分光伏电站均未并网 ， 未产生收入 ， 2017年至2018年1-9月 ， 各光伏电站陆续并网 ， 收入大幅上升 。

为了与交易价格相匹配 ， 业绩承诺也必须提高 。 承诺方承诺顺宇股份2019年、2020年和2021年三个年度拟实现的净利润承诺数合计不低于6.64亿元 。
于是 ， 进入2019年 ， 顺宇股份开启了暴利模式 ， 连同行业的上市公司都难望其项背 。
2019年1月1日至5月6日 ， 顺宇股份实现营业收入2.03亿元 ， 实现净利润8283.13万元 ， 销售净利润率为40.72% ， 而上年同期分别为2.58亿元、4055.45万元、15.71% 。 5月7日至12月31日 ， 实现营业收入3.87亿元 ， 实现净利润1.38亿元 ， 销售净利润率为35.56% 。
露笑科技在《关于对交易所2019年年报问询函回复的公告》中这样描述：公司发电业务毛利率与同行业基本持平 ， 变动方向及幅度相似 ， 光伏电站EPC建设业务整体不景气 ， 各公司变动较大 ， 公司逐步退出 ， 业务收入占比较小 。 因各公司参与光伏行业的具体产业阶段不同及构成不同 ， 各业务的毛利水平也存在一定差异 。综上 ， 公司光伏发电业务毛利率水平处于行业正常水平 ， 收入同比下降的情况下毛利率较上年同期增长是正常的业务结构调整所致 。

2018年 ， 露笑科技光伏电站EPC建设业务的毛利率高达29.19% ， 远远超过其他公司 ， 但露笑科技都没有给出解释 。 露笑科技2017年通过并购江苏鼎阳进入了光伏发电业务和光伏电站EPC业务领域 。 光伏电站EPC业务2017年、2018年的毛利率分别为30.42%、25.59% 。 而同期正泰电器（601877.SH）毛利率分别为17.30%、16.66% ， 营业收入分别为18.24亿元、21.77亿元 。 隆基股份（601012.SH）2018年开展该业务 ， 毛利率为10.02%、营业收入为6.82亿元 。 东方日升（300118.SZ）2017年、2018年的毛利率分别为11.33%、15.78% ， 营业收入分别为12.73亿元、9.57亿元 。
江苏鼎阳主要从事的是中游阶段的光伏电站建设EPC业务 。 正泰电器、隆基股份、东方日升涉及上下游产业 ， 光伏电站EPC的规模也比江苏鼎阳大 ， 光伏电站建设成本应该不会比江苏鼎阳高 ， 为何江苏鼎阳的光伏电站EPC的毛利率远远超过这三家上市公司呢？

而江苏鼎阳的最大客户就是顺宇股份 ， 2018年顺宇股份旗下的丰宁满族自治县顺琦太阳能发电有限公司（下称“顺琦太阳能”）为江苏鼎阳贡献营业收入4.19亿元 ， 占比43.63% 。 顺琦太阳能也是2018年露笑科技的第一大客户 。 顺宇股份曾是露笑集团的控股子公司 ， 在露笑科技收购预案发布的前一天 ， 露笑集团将其持有的顺宇股份64.62%股权转让予深圳东方创业投资有限公司（下称“东方创投”） ， 转让总价款为10.39亿元 。
截至2015年年末（未经审计） ， 露笑集团净资产-1726.69万元 。 一度资不抵债的露笑集团经东方创投纾困后 ， 持有上市公司的股份质押比例依然高达98.42% ， 其一致行动人质押比例也高达98.86% 。 尽管如此 ， 露笑集团2018年、2019年还给露笑科技提供免息的资金拆借 ， 金额分别为5.93亿元、11.13亿元 ， 按照同期银行贷款利率4.35%计算 ， 分别省下94万元、349万元利息费用 。 江苏鼎阳的2016年、2017年最大供应商之一是原控股股东胡德良旗下的江苏爱多能源科技股份公司 。 露笑科技曾拟6亿元收购爱多能源未果后 ， 转而收购江苏鼎阳 。

2018年露笑科技巨亏 ， 主要原因就是这块超高毛利率的业务经不起时间的考验 ， 货款难以收回的超高毛利率又能有多少含金量？于是计提大量坏账准备 ， 加上巨额商誉减值损失及其他资产减值损失 ， 业绩就这样崩盘了 。


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