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基金|新发基金规模风向标

当前市场新发基金相对历史水平已经较高 ， 接下来市场涨跌并不能预料 。 但是 ， 过热的市场环境 ， 往往意味着投资者难以买到便宜的股票 ， 却是需要思考和警醒的 。
本刊特约作者  陈嘉禾/文
对于股票市场来说 ， 每年新发基金的规模与市场表现之间的关系 ， 是一个有意思的话题 。 新发基金的规模在一定程度上 ， 代表了新进入市场的资金体量 。
那么 ， 是不是新发基金越多、市场表现就越好？新发基金少是否说明市场死气沉沉、不可进场？如何看待不同年份的新发基金规模之间的差异、今年的1000亿元和5年前的1000亿元是一个概念吗？这里 ， 就让我们研究股票市场每年新发行基金的规模 ， 看看从其中能找到什么有意思的结论 。
前提条件
首先需要讨论的 ， 是数据的来源与口径 。
本文中数据均来自Wind资讯的统计 。 由于股票类别的基金包含了许多分类 ， 而有些基金更在两个分类之间来回切换 ， 比如根据南方基金在2015年8月7日发布的《南方基金管理有限公司关于旗下部分基金变更基金名称、基金类别并修改基金合同等相关条款的公告》 ， “南方盛元红利股票型证券投资基金”就曾经变更为“南方盛元红利型证券投资基金” ， 因此这里将Wind资讯统计口径下的几类基金统一计算 ， 合并为“股票类别公募基金” ， 包括Wind开放式基金分类下的全部股票型基金、包括3个小类：普通股票型基金、被动指数型基金和增强指数型基金 ， 以及混合型基金中的3个小类 ， 包括偏股混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金 。
其次 ， 为了简单起见 ， 考虑到新发行基金中大多数为开放式基金 ， 因此本文并没有统计封闭式基金 ， 仅包含所有开放式基金的研究 。
最后 ， 由于绝大多数基金的初始份额均为1元1份 ， 因此本文将基金的发行份额加总研究 ， 而没有考虑可能出现的份额之间不等的情况 。
此外 ， 当将每只基金列入某年统计时 ， 本文统一使用“认购起始日”进行归类 。 也就是说 ， 如果一只基金在2019年10月30日开始认购、2020年1月5日认购结束、2020年1月10日成立 ， 那么本文将其归于2019年发行的基金 。 而且 ， 在Wind资讯的统计口径中 ， 在统计基金发行数量和规模时 ， 剔除了后分级基金（如基金A类份额先成立 ， C类份额后成立 ， 则剔除C类份额） ， 在此一并予以说明 。
在以上统计口径下 ， 我得到了统计表格1 。 从这张表格里 ， 能发现基金发行规模与股票市场之间存在怎样的关系 。
数据说话
首先 ， 市场上惯常使用的“某年新发行了多少基金、相对某年增长了多少”的分析方法 ， 是存在不小的瑕疵的 。
随着中国经济的发展 ， 1990年的1元钱并不等同于2000年的1元钱 ， 而2010年的1元钱和2020年的1元钱也不一样 。 比如说 ， 在2019年 ， 全市场新发的、股票类别的开放式公募基金 ， 共有4645亿份 ， 而2007年只有2556亿份 。 但是 ， 不会有人认为 ， 2019年的市场热度比2007年更高 。
基金|新发基金规模风向标
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这其中的差别 ， 可以用“当年新发基金总份额/当年M2”进行衡量 。 在上面的例子中 ， 2007年新发股票类开放式公募基金和当年年底M2总量的比值是63BP（即万分之63） ， 而2019年这个数字只有23BP ， 因为2019年的M2是1986489万亿元 ， 而2007年是403401万亿元 。
其次 ， 在使用了“当年新发基金总份额/当年年底M2总量”这个新指标以后 ， 投资者就可以更清楚的理清当年新发基金份额和股票市场波动的关系 ， 并且得到三个有用的结论 。
第一 ， 新发基金热销 ， 并不一定代表未来行情可期 。 甚至在大多数情况下 ， 新发基金热销这个现象 ， 是同步、甚至滞后于市场行情的 。
在2015年 ， 当年“新发基金份额/年底M2总量”的比值是85BP 。 在2001年到2020年的20年之中 ， 这个数字仅次于2006年的96BP 。 但是 ， 下一年、也就是2016年 ， Wind全A股指数则下跌了12.9% 。


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