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基金|新发基金规模风向标( 二 )


同时 ， 尽管2006年的比值高达96BP、为2001年到2020年的20年中最高值 ， 而且第二年Wind全A股指数也上涨了166.2% ， 但是2007年的比值也高达63BP、为20年中第三高的数值 ， 2008年股票指数却下跌了62.9% 。 如果把2006年和2007年的表现相乘、即(1+166.2%)x(1-62.9%) ， 两年的Wind全A股指数表现的累计值 ， 是-1.3% 。 也就是说 ， 投资者会亏掉1.3%的钱 。
由此看来 ， 一些流行的说法 ， 比如“最近有多少多少新发基金 ， 所以有多少资金跑步入场 ， 市场上涨可期” ， 在数据面前是站不住脚的 。 尽管新发基金确实会带来市场增量资金 ， 但是这种资金增量是在市场大涨之下被吸引进来的 。 在这些资金入场的同时 ， 同时伴随的往往是高涨的价格、昂贵的估值、和被昂贵估值吸引来的更多的大股东减持 。 在这些对长期股票表现有负面作用的因素下 ， 新发基金带来的一点新增资金量 ， 其给市场带来的正面作用往往是不够的 。
第二 ， 当新基金发行遇冷时 ， 反而往往预示着市场的机会 。
和新发基金热销的状态正好相反 ， 新基金发行遇冷虽然减少了市场的增量资金 ， 但是同时也伴随着糟糕的股价表现、低迷的估值、更少的大股东减持和更多的大股东增持 ， 而这些因素对市场的正面作用往往远大于新发基金遇冷带来的资金流入减少 。
在2001年到2020年的20年的统计数据中 ， 当年“新发公募型开放式股票类别基金总份额/年底M2总量”最少的一年是2001年 ， 该比值仅为7BP 。 但是 ， 当时是公募基金发展的早期 ， 公募基金发行的非市场化因素很多 ， 因此不可与今天的发行环境同日而语 。 而在这20年中 ， 该比值第二低的就是2013年 ， 仅为9BP 。 在此后的2014年 ， Wind全A股指数上涨了52.4% ， 之后的2015年又上涨了38.5% 。
此外 ， 在上述20年的历史中 ， 除了2001年、2013年 ， 当年该“新发基金份额/年底M2总量”的比值小于等于15BP的共有6年 ， 分别是2005年（12BP）、2008年（13BP）、2011年（13BP）、2012年（12BP）、2014年（15BP）和2017年（13BP） ， 其后一年中 ， Wind全A股指数的表现分别为111.9%、105.5%、4.7%、5.4%、38.5%、-28.3% ， 仅有最后一次表现为负 ， 前五次均出现上涨 。
第三 ， 当前市场新发基金相对历史水平已经较高 。
在2020年 ， 截至8月10日的当年新发行股票类基金总份额和M2的比值 ， 已经达到42BP ， 而将这个数字按天数简单年化以后 ， 会得到66BP这一数字 ， 在历史上仅低于2015年的85BP和2006年的96BP ， 和2007年的63BP相当 。
那么 ， 在此之后的市场走势 ， 究竟是会和上面3年之后的2016年和2008年的下跌类似、还是和2007年的上涨类似 ， 我们难以预料 。 但是 ， 过热的市场环境 ， 往往意味着投资者难以买到便宜的股票 ， 却是需要思考和警醒的 。
QDII的轮转
在股票类基金之外 ， 还有一组基金的发行数据 ， 也显示出有意思的特征 ， 这就是Wind开放式公募基金分类下的QDII基金 ， 包括QDII股票型、混合型、债券型和另类投资型4个类别的基金 。
在2007年 ， QDII基金当年发行总份额/年底M2总量的比值 ， 高达29.6BP 。 但是在此之后 ， QDII的基金发行热情一落千丈 ， 该比值最高只在2010年达到1.7BP ， 2018年甚至低至0.2BP 。
究其原因 ， 许多投资者可能认为 ， 在2008年国际金融危机以后的十几年里 ， 全球资本市场表现优秀 ， 因此QDII基金没赚到钱是“水平不行” ， 也就无怪乎投资者用脚投票 。
实际上 ， 如果以2007年12月31日、也就是QDII基金大发行以后的当年年底做归一化处理、即当日值为1 ， 那么QDII基金所投资的市场中 ， 仅有美国市场、尤其是纳斯达克市场表现较好 ， 2020年8月10日的指数值为4.14 ， 而标普500指数的归一化值为2.29 ， 意味着投资者只有129%的盈利 。 同时 ， 由于QDII基金其实将大量出海资金投资于香港市场 ， 而恒生指数在2020年8月10日的归一化值为0.88 ， 意味着在2007年QDII基金大规模热发以后 ， 到了2020年8月10日 ， 投资者投资恒生指数的回报率为亏损12% 。


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