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|中集集团为子公司引入战投 估值、财务数据多处存疑( 二 )


除此之外 ， 中集产城此时的估值较2017年37亿元翻了近9倍 。 对比来看 ， 中集产城业绩三年也仅翻一倍 。 数据显示 ， 中集产城2019年营业收入为14.36亿元 ， 而2016年营业收入为7.22亿元 。
前后交易估值不一
碧桂园增资未满一个月 ， 中集产城再次引入新的战略投资者 。
8月19日 ， 中集集团公告表示 ， 中集产城拟引入曲江文投作为战略投资者 ， 曲江文投向中集产城增资暂定为23.52亿元 ， 完成后持有中集产城20%股权 。 相应地 ， 中集申发持股降为45.91%、碧桂园持股24%、东方天宇5.6%、长安信托4.48% 。
值得注意的是 ， 在中集产城引入曲江文投作为战略投资者的交易过程中 ， 中集产城的估值情况又出现了变动 。 根据曲江文投的股权交易情况简单计算 ， 此时中集产城的估值约为117.6亿元 。 相较于半月前碧桂园增资扩股时的估值321亿元 ， 再次增资扩股的中集产城估值反而出现下降 。
中集产城持续的增资扩股 ， 也逐渐让中集集团丧失了对其的控制权 。 根据公告 ， 以上增资协议生效且增资工商登记完成 ， 同时中集产城成立新的股东会、完成董事会改组和更改公司章程后 ， 中集集团将丧失对股东会和董事会的控制权 ， 中集产城将不在中集集团合并报表范围内 。
这意味着 ， 引入曲江文投作为战投的交易完成后 ， 中集集团合并报表范围发生变更 ， 中集产城不再为中集集团间接非全资子公司 ， 而是成为中集集团的联营公司 。
在增资工商登记完成日后 ， 中集产城应改组董事会 ， 设监事会 ， 由中集产城的股东提名任命 ， 但是各股东方均不对中集产城进行财务并表 。 利润分配方面 ， 在满足中集产城经营的前提下 ， 中集产城分配给全体股东的利润总金额 ， 原则上不低于可分配利润总金额的50% ， 但最少不得低于可分配利润总金额的30% 。
中集集团在公告中表示 ， 通过调整中集产城股东结构和持股比例 ， 更好地利用曲江文投带来的文化产业优势 ， 能够迅速提升中集产城的核心竞争力 。 中集集团披露 ， 初步估算 ， 碧桂园和曲江文投增资完成后 ， 预计在2020年产生的投资收益约为人民币46亿元 。
财务数据自相矛盾
根据中集集团2019年年报 ， 中集产城及其下属子公司主要运营中集集团的产城业务 。 截至2019年末 ， 中集集团有深圳前海项目、太子湾项目、深圳光明新区低轨卫星物联网产业园项目、上海美兰湖项目 ， 以及2019年新增项目扬州江广科创金融中心项目、扬州市江都区225亩商住项目、顺德军民融合产业项目及广州番禺亚运大道产业项目 。
《投资者网》梳理历年财报数据发现 ， 中集产城的业绩并不理想 。 2016年至2019年中集产城的营业收入分别为7.22亿元、10.06亿元、28.93亿元、14.36亿元 ， 2019年营收较2018年几乎腰斩 。
数据显示 ， 2020年1-6月 ， 中集产城的归母净利润为236.9万元 ， 仅占2019年归母净利润的0.38% ， 2019年全年中集产城的归母净利润为6.14亿元 。 2020年已过去1/2 ， 而中集产城业绩尚不足2019年全年业绩的1/20 ， 由此来看 ， 2020年全年业绩若较2019年实现增长或许较为困难 。
与此同时 ， 中集产城的债务规模还在不断攀升 。 2018年至2020年上半年 ， 中集产城的总债务分别为144.85亿元、202.38亿元、224.74亿元 ， 总资产分别为204.54亿元、280.85亿元、300.95亿元；资产负债率从2018年的70%逐渐上升至2020年上半年的75% 。
2019年与2020年上半年 ， 中集产城的经营活动现金流量分别为-73.21亿元、-48.76亿元 ， 均为负值 。
值得注意的是 ， 中集产城还出现数据“打架” 。 根据8月19日中集集团发布的《关于中集产城增资扩股引入战略投资者的公告》 ， 2019年 ， 中集产城的总资产280.52亿元、总负债为202.38亿元、经营活动产生的现金流量为17.47亿元；而根据中集集团2019年年报数据 ， 中集产城的总资产280.85亿元、总负债为202.75亿元、经营活动产生的现金流量为-73.21亿元 ， 数据并不相符 。


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