中年|2020年特斯拉专题报告
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来源：中泰证券
随着估值重塑完成和业绩预期逐步兑现 ， 特斯拉供应链的投资已经逐步进入到阿尔法阶段 。 在特斯拉降 BOM成本以及技术迭代加速的大背景下 ， 投资者需要挑选优质赛道上的优质标的 。 我们开创性使用三 维分析法 ， 全面分析特斯拉供应链上赛道的长宽高(长度:行业的生命周期宽度:单车价值量高度: 竞争壁垒) ， 从更加长期和立体的视角 ， 审视各赛道和标的的投资价值 。
我们部分结论如下:
(1)电池供应链是弹性最大的赛道 。 电池技术迭代快 ， 长期看部分环节有一定赛道长度风险 。 从产业链看 ， 由于研发由电池厂主导 ， 技术迭代风险小
(2)轻量化赛道预期差大 。 目前市场认为轻量化壁垒不高 ， 在特斯拉BOM降成本压力下 ， 中期看有利 润率大幅下杀风险 。 我们认为 ， 轻量化未来有两大赛道(底盘件、中小件)的公司具备长期投资机会
(3)热管理和高压电系统是确定性最强的赛道 。 热管理和高压电赛道的特点是几乎没有技术迭代风险， 在高压化趋势下 ， 赛道的宽度也会增加、竞争壁垒越来越高
【中年|2020年特斯拉专题报告】(4)执行器赛道迎来重大国产化机遇 。 和IGBT类似 ， 执行器是一个壁垒高、国产化率极低的领域 。 市 场基本被天合、博世等占据 。 资本市场对执行器国产化的预期较悲观 ， 我们认为 ， 由于技术迭代加速 ，执行器首迎国产替代战略机遇期
(5)传感器:摄像头格局比较清晰 ， 毫米波国产化刚起步 。 长期看 ， 在CC架构出现后 ， 传感器会作为 冗余系统继续存在 ， 赛道长度足够长 。
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