海天味业市值超越中石化意味着什么？海天味业市值超越中石化时间过程详解( 十 )
调味料 ， 我国复合调味料的市场规模由 2016 年的 400 亿元增加至 2018 年的近500亿元 ， 未来三年有望达到800亿 ， 年复合增长率为 15% 。 也是一个很大的子行业 。
海天还布局了许多其他小品类调味品 ， 醋、料酒等小品类调味品收入已经过10亿 ， 为未来打造受人尊敬的国际化食品集团做了许多前期的布局 。
公司所处的行业空间足够大 ， 足够公司在未来施展公司战略 。 （下图来自招商证券研报：味蕾之花-调味品行业深度报告2018/5/20） 
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2、还能赚多少钱？ 
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按照海天的投产进度 ， 2019年开始的五年 ， 新增酱油150万吨产能 ， 产能复合增速12%以上 ， 对应酱油行业复合增速10%左右 。 产销率过去五年保持在95%以上 ， 未来五年保持在90%以上是大概率事件 。
按照这个产销率情况来看 ， 未来收入复合增速在15%左右的概率仍然较大 。 伴随公司产品结构的逐步改善和升级 ， 相应的毛利和利润率维持稳定并向上是可以预期的 。
3、市场格局能不能打破？能否继续独享龙头红利？
用户壁垒易守难攻：烹饪习惯、餐饮习惯、消费习惯、采购特征等（不做具体阐述分析 ， 市场上的分析已经非常全面）决定了其极强的行业壁垒和集中趋势；
品牌壁垒：巨大的品牌建设规模（销售和研发费用第一名是第二名5倍）和消费习惯培养的长周期（一个品类消费习惯的培养并形成竞争力要花费数十年时间） ， 导致竞争者蚕食份额非常艰难和缓慢；
渠道壁垒：海天的网络已100%覆盖了中国地级及以上城市 ， 在中国内陆省份中 ， 90%的省份销售过亿 ， 县级覆盖率达到90%以上 。
短期除非出现重大的行业或公司系统性风险 ， 这一竞争格局改变的可能性较小 ， 反而是集中度会越来越高（这个分析在市场上已经非常丰富 ， 不做赘述） 。
综上 ， 海天的市场空间巨大和壁垒坚实 ， 仍然能够支撑其未来多年的稳定增长 。 是大概率事件 。 是短期赔率略低 ， 但是中长期存在赔率空间、且概率稳定的公司 ， 所以仍然值得中长期的投资 。
不便宜 。 要有贵贱的标准
成熟型公司 ， 可以用DCF估值方法进行贴现 ， 采用招商证券发布的2018年研究报告（海天&中炬深度对比报告2018/3/31）的假设和计算方法 ， 按照wacc为8.2% ， 永续增长率为2%水平估计 ， 海天DCF为60元左右 。
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