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海天味业市值超越中石化意味着什么？海天味业市值超越中石化时间过程详解( 九 )


财说点评
国机通用主营业务为流体机械相关产品的研发制造、技术服务、技术咨询、工程设计及设备成套服务等 。 2019年公司经营性现金流由3647.4万元下降至-6355.6万元 ， 同比下降274.3% ， 主要因实施中项目规模增加需要垫资增加导致 。
市值近3000亿 ， 海天味业能不能继续投？
海天味业市值超越中石化意味着什么？海天味业市值超越中石化时间过程详解
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海天目前的市值接近3000亿 ， PE近50倍 ， 对于是否可以继续投资或者持有海天 ， 市场的分歧很大 。 我认为这跟每个人的预期差异有很大关系 ， 这些预期差异很正常 ， 关键是自己要搞清楚自己的预期 。 按照自己的预期和决定预期的逻辑来抉择是否要进行投资 。
一、决策依据
印象中 ， 市值在2000亿的时候 ， 我问了很多分析师和投资人 ， 当时大部分基本都说太贵了 ， 现在近3000亿市值仍然是大部分人说贵 ， 其实我猜测大部分人始终都没下手 。 什么原因？我的理解是 ， 大部分人太在意得失 ， 不在意公司本身的价值不是通过公司本身的价值来来判断价值和估值 。 至少是模糊的 ， 或者是混乱的 。
理论上 ， 或者在价值投资理念上 ， 只想以便宜的价格买好公司 ， 这个无可厚非 ， 太多人想这么做 。 但是 ， 以任意价格买好公司 ， 不见得就不行 。
以便宜价格买好公司 ， 实际上就是购买更好的赔率和概率公司 。 如果单纯从这个角度看 ， 相对其他更大赔率的公司 ， 海天确实是弱了一些 。 但从概率上看 ， 不见得低 。 所以 ， 对这个公司进行投资决策的时候 ， 要取舍和平衡好赔率和概率的问题 。
赔率本是个绝对概念 ， 也同时是个相对概念 。 如果看绝对概念 ， 从海天股价和估值的历史纵向来看 ， 2014年上市到现在6年 ， 股价翻了8倍（前复权） ， 当前确实赔率要低一些；如果从相对概念来看 ， 相较其他赔率更大的公司而言 ， 海天赔率相对低一些 。 所以 ， 对这个公司 ， 赔率不是最主要的追求点 ， 特别是对于短期收益预期的人 。 我觉得 ， 只要这个赔率能够稳定 ， 就有长期的投资价值 。 稳定与否就是要确定概率的大小问题 。
不啰嗦其他的 ， 海天本身强不强 ， 不用多说 。 直接说干货 ， 对海天而言 ， 概率大小的问题 ， 就是要论证公司在未来能否强者恒强 。 这就是前文所说的 ， 从公司本身的价值出发来分析和决策 ， 是先验而非后验 。 要论证是否强者恒强 ， 可以简要的从几个方面来说：未来能不能继续赚钱？赚多少钱？格局会不会被打破？
1、还能不能继续赚钱：市场空间
市场空间：目前调味品行业空间3600多亿 ， 公司市占率6% ， 远低于国际龙头30%的市占率 。 调味品行业收入和利润以10%左右的速度在稳定增长 ， 未来三年可能达到或超过5000亿 ， 市场空间持续扩大 ， 市占率和行业规模双增长 ， 市场空间仍然很大 。 （大家可以按照自己的情况 ， 各种打折计算 ， 展望公司所在的行业空间） 。 从海天的酱油、酱类、蚝油等几个主要的品种来看 ， 各自的市场空间也很广阔 。
从酱油行业的市场空间来看 ， 目前行业空间约600多亿 ， 海天市占率约15% ， 如果未来150万吨新产能的陆续释放并销售 ， 市场份额达到30%以上是大概率事件 。 主业酱油的市场空间仍然非常大 。
调味酱 ， 2018年收入规模超过20亿 ， 并加快向其他酱类产品拓展和延伸 ， 毛利达47% 。 调味酱处于领先地位 ， 调味酱品种众多 ， 一酱一特色 ， 酱类市场空间未来三年可能超过500亿 。
蚝油 ， 2018年公司蚝油收入达到28亿元 ， 占比增加至 16.7% ， 毛利率提升至 40% ， 规模是第二名的6-7 倍 ， 近几年蚝油收入基本维持 20%以上的增速 。 未来市场过百亿空间 。


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