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昌九|重组进程一再受阻，返利网的上市之路还有多远？

正在冲击电商导购第二股的返利网 ， 最近走得依然不太顺利 。
作为返利网登陆A股的壳资源 ， ST昌九近期可谓是状况频出 ， 在预亏180万元后又曝出了大股东持股被冻结的消息 。 这是ST昌九在因重组预案及中途更换审计机构被两度问询之后 ， 再次遭遇的变故 。
返利网曾被誉为电商导购"鼻祖" ， 其2018年独立冲击IPO以失败而告终 ， 2019年又被后起之秀"值得买"抢先夺下电商导购第一股的位置 ， 内外交困之下不得不改道借壳上市"曲线救国" 。 而自其今年3月宣布借壳ST昌九以来 ， 后者状况频出给返利网的上市之路增添了更多不确定性 ， 同时返利网自身也面临着外界对其商业模式简单、客户结构失衡及业绩增长乏力等方面的质疑 ， 上市进程极为缓慢 。
在导购电商竞争进入下半场之际 ， 返利网的上市之路究竟还有多远 ， 其能否在被对手赶超的状态下完成弯道超车尤其值得关注 。
壳公司ST昌九状况频出 ， 预亏超百万后大股东持股被冻结
ST昌九作为返利网借壳标的 ， 其整体业绩及股东情况对于重组进程均有一定影响 。 而近期 ， ST昌九的状况令不少投资者担忧 。
今年7月下旬 ， ST昌九公布了2020年半年度业绩预告 ， 预计公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润为-180万元至-120万元 ， 归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-153万元至-93万元 。 对于预亏百万的原因 ， ST昌九表示 ， 因宏观经济形式变化、国际原油价格波动及各地公共卫生政策变化 ， 使得下游客户需求受到一定影响 ， 公司上半年的产品销售均价、营业收入同比均有所下降 。
而在此之前 ， 该公司2015、2016年度经审计的归属于上市公司股东的净利润均为负值 ， 2017年3月被上交所实施退市风险警示 ， 公司名称由此变更为ST昌九 。 2017-2018年 ， ST昌九转亏为盈 ， 净利润分别为2613.07万元、801.4万元 ， 但2019年亏损566万元 。 一位券商人士指出 ， ST昌九近三年的业绩每况愈下 ， 若今年依旧亏损 ， 势必将加大其保壳压力 ， 对本次重大资产重组或许也有一定影响 。
昌九|重组进程一再受阻，返利网的上市之路还有多远？
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（蓝鲸TMT制图 ， 来源：ST昌九财报）
在预亏公告后数日 ， ST昌九又发布公告称 ， 其大股东昌九集团所持有的6173.3万股无限售流通股（占公司总股本25.58%）因借贷纠纷被司法冻结 ， 冻结时间从2020年7月30日至2023年7月29日 。 不过ST昌九称 ， 其与控股股东昌九集团在资产、业务、财务等方面均保持了独立和区分 ， 控股股东涉及诉讼事项并不会对其造成不利影响 。
然而 ， 市场对此出现了不同的声音 。 有观点认为 ， ST昌九大股东持股虽然被冻结 ， 但权益并没有发生改变 ， 正常情况下不会影响重组进展 。 但也有投资者表示 ， 当前正处于ST昌九推进重组的关键节点 ， 大股东遇此变故对市场信心是一种打击 ， 多少还是会影响公司的重组进程 。
8月11日晚间 ， 此事有了最新进展 。 根据公告 ， ST昌九已收到相关方通知 ， 获悉昌九集团被冻结的5366万股已经解除司法冻结措施 ， 占公司总股本的22.24% ， 占大股东所持股份比例的86.92% 。 而剩余807.2万股依然被冻结 ， 占公司总股本比例的3.34% ， 占其所持有股份比例的13.08% 。
ST昌九表示 ， 根据与昌九集团核实的信息 ， 该诉讼纠纷系南宁市善邕商贸有限责任公司与第三方之间的借贷纠纷 ， 昌九集团与该纠纷无关联 ， 不应属于被告方 。 昌九集团将依法依规积极应诉 ， 针对剩余冻结股份尽快办理解除冻结手续 。
不过 ， ST昌九方面同时提示称 ， 昌九集团尚未解除司法冻结的股份暂不存在强制过户的风险 。 鉴于相关纠纷案件尚未开庭审理 ， 结果仍存在不确定性 。 此外 ， 昌九集团对ST昌九的所有持股均被质押 ， 共计6173.3万股 ， 占公司总股本的25.58% ， 不排除极端情形下可能触发质押、纠纷等风险 。


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