江苏龙网

  1. 首页 > 社会 > >

汪涛：下半年人民币汇率何去何从( 二 )

汪涛：下半年人民币汇率何去何从
来源:Bloomberg,CEIC,瑞银证券图表4: 近期逆周期因子等政策调控工具对人民币汇率中间价定价的影响较小汪涛：下半年人民币汇率何去何从
来源:Bloomberg,CEIC,瑞银证券在岸市场外汇供需基本保持平衡 。 虽然新冠肺炎疫情带来了一定扰动 ， 但在岸市场外汇的供需仍基本保持平衡和稳定 。 今年一二季度银行代客结售汇差额分别为210亿美元和290亿美元（即银行代客结汇额大于售汇额） 。 银行代客涉外收支差额也从一季度全球金融市场大跌导致的流出310亿美元转为二季度流入320亿美元 。 此外 ， 二季度银行平均售汇率（63.6%；银行代客售汇/代客涉外外汇付款）和结汇率（64.9%；银行代客结汇/代客涉外外汇收入）也和一季度基本持平 。 上述数据显示在岸市场的人民币汇率预期比较平稳、且较为稳健 。图表5: 二季度在岸市场外汇供需基本保持平衡汪涛：下半年人民币汇率何去何从
来源:CEIC,瑞银证券图表6: 银行平均结汇率和售汇率大致企稳 ， 不过近期有所波动汪涛：下半年人民币汇率何去何从
来源:CEIC,瑞银证券支撑因素：经常性账户顺差扩大、境内外利差可观、海外证券投资流入今年中国经常性账户顺差有望明显扩大 。 我们预计今年中国经常性账户顺差占GDP的比重将从去年的1%大幅升至2.2% ， 主要因为能源价格较低节省进口成本、出境游大幅减少促使服务贸易逆差收窄 ， 以及出口稳健支撑货物贸易顺差（图表7） 。 实际上 ， 今年前7个月 ， 原油进口额同比下跌23%、而进口量同比增长12% 。 我们估算前7个月原油价格下跌共节省原油进口成本470亿美元 。 同时 ， 随着出境游大幅缩减 ， 今年上半年服务贸易逆差较去年同期收窄了530亿美元至760亿美元 。 此外 ， 二季度和7月份中国出口表现持续超预期 ， 因此货物贸易顺差也已有所扩大 。图表7: 今年中国经常性账户顺差占GDP的比重可能会从去年的1%大幅升至2.2%汪涛：下半年人民币汇率何去何从
来源:CEIC,瑞银证券图表8: 近年来中国的外商直接投资和对外直接投资双双趋于下行汪涛：下半年人民币汇率何去何从
来源:CEIC,瑞银证券境内外利差有望维持高位 。 疫情以来 ， 多数发达经济体大幅放松了货币政策 ， 将利率水平降至历史低位 。 瑞银预计至少在2021年及之前 ， 美联储会维持联邦基金利率为0-0.25% 。 反观国内 ， 过去3个月货币政策已趋于中性 ， 银行间市场利率和债券收益率也都已经显著上行 。 我们认为下半年国内货币政策仍有望继续保持支持基调 ， 但政府无意进一步加码货币宽松 。 目前 ， 中美10年期国债收益率、3个月SHIBOR和LIBOR之间均有230-240个基点的可观利差（图表9-10） ， 这应能吸引套利资金流入 ， 进而支撑人民币汇率 。 鉴于央行应不会在短期内进一步放松货币政策、而多数发达经济体利率水平可能维持低位 ， 我们预计下半年境内外利差将继续保持较高的水平（尽管可能有所收窄） 。图表9: 中美10年期国债利差达到230-240个基点 ， 处于近年来高位汪涛：下半年人民币汇率何去何从
来源:CEIC,Wind,瑞银证券图表10: 3个月LIBOR和SHIBOR之间的利差也达到230-240个基点汪涛：下半年人民币汇率何去何从
来源:CEIC,Wind,瑞银证券我国进一步扩大对外开放和最早经济复苏应能吸引更多海外证券投资流入 。 虽然外部环境趋紧 ， 但中国仍在继续加速金融市场等多个领域的对外开放（参见报告） 。 此外 ， 中国经济二季度强劲反弹 ， 恢复进度要比大多数经济体领先一个季度左右 ， 再加上进一步扩大对外开放、企业利润修复、境内外利差可观 ， 这都吸引了外资的投资兴趣 。二季度境外证券投资净流入600亿美元以上（国际收支口径） ， 而此前一季度因3月全球金融市场大幅下跌导致境外证券投资净流出20亿美元 。 央行数据显示 ， 二季度外资持有的境内人民币股票和债券规模分别大幅增加5690亿元（至2.5万亿元）和2530亿元（至2.6万亿元）（图表11） 。 对后者而言（债券） ， 尽管4月后境内债券收益率大幅上行 ， 但境外投资者仍在增持境内债券 。 中债登托管数据显示境外投资者持有的债券大部分是政府债券和政策性银行债 ， 截至7月底分别达到1.5万亿元和7400亿元 ， 而企业债券、中期票据、资产支持证券的持有规模则十分有限（小于400亿元；图表12） 。图表11: 今年上半年（特别是二季度） ， 境外投资者增持了境内股票和债券


推荐阅读


上一篇：黄有光：从经济学看 下雨天为什么打不到计程车

下一篇：注册制改革就是要把资本市场办得像农贸市场一样