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老年|OTA平台，作为旅游产品的渠道商，其话语权的变动，重点看啥？


今天 ， 我们研究的这个行业 ， 是可选消费中非常热门的一环 ， 但在卫生事件中 ， 它受到了暴击 。
这个赛道中 ， 曾经诞生了美股历史上著名的大牛股 ， 是一个十年百倍的公司 ， 其画风如下：
回到我国 ， 先来看一下代表公司的画风：
老年|OTA平台，作为旅游产品的渠道商，其话语权的变动，重点看啥？
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巨头A ， 2020年中报 ， 收入增速为-56.36% ， 净利润增速为-133.08% ， 自卫生事件前股价为2021美元 ， 目前为1805.10美元 ， 较卫生事件前水平相比 ， 跌幅仅10.68% 。
巨头B ， 2020年一季度 ， 收入增速为-42.05%、净利润增速为-216.04% ， 股价自卫生事件前38.88元 ， 到目前为28.66元 ， 较卫生事件前水平相比 ， 跌幅为26.29%；
上述两家公司分别是Booking、携程 。 今天我们研究的产业链是：OTA产业链 。
所以 ， 对这条产业链 ， 眼下需要我们解决的几个核心问题：
一是 ， OTA产业链条上 ， 各自的净利率水平如何 ， 谁能瓜分更大利润？
二是 ， OTA平台 ， 其行业历史上的快速发展主要依赖于在线旅游渗透率的大幅提升 ， 那么当渗透率趋于饱和时 ， 这个赛道的下一个增长驱动在哪里？
三是 ， OTA平台 ， 作为旅游产品的渠道商 ， 其话语权的变动 ， 重点看啥？

OTA ， 全称为Online Travel Agency ， 即消费者可通过线上平台来采购旅游相关的服务 ， 比如订购景区门票、预定酒店、订机票、火车票等与旅游出行相关的服务 。
OTA ， 产业链的上游 ， 主要是旅游服务的供应商 ， 比如景区、酒店集团、航空公司等 ， 中游是旅游产品渠道平台 ， 下游是宣传、引流平台 。
老年|OTA平台，作为旅游产品的渠道商，其话语权的变动，重点看啥？
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这条产业链上 ， 哪个环节瓜分了较大的利润？来看各个环节代表公司的净利率情况：
由于旅游板块受卫生事件影响巨大 ， 因此对这个产业链净利率的分析 ， 我们分为两个时间阶段 ， 2017年到2019年和2020年一季度 。
2017年到2019年 ， OTA产业链上 ， 上游航空和景区板块代表公司的净利率明显下滑 ， 酒店板块有小幅提升 ， 而中游平台商其净利率都出现了大幅提升 ， 比如携程净利率从8.07%上升到19.62% ， 美团净利率从-55.97%上升到2.29% ， 跨过盈亏平衡点 。
显然 ， OTA产业链的净利润 ， 正在逐步加速向中游的平台商集中 。
然而 ， 从2020年一季度的数据来看 ， 虽然整个旅游板块净利率都出现大幅下跌 ， 但跌幅靠前的主要是中游平台商 。
由此可见 ， 旅游产业链上 ， 作为中游的平台商 ， 其盈利水平波动浮动 ， 其实要大于上游旅游产品供应商 。

旅游 ， 作为一种可选消费品 ， 从需求端视角来看 ， 增长主要的驱动力在于购买力水平提升 ， 也就是人均可支配收入情况 。 而对于OTA行业的增长 ， 可用这样的公式来表达未来增长：
【老年|OTA平台，作为旅游产品的渠道商，其话语权的变动，重点看啥？】OTA行业增速=旅游收入增速*线上渗透率增速*变现率增速；
先来复盘一下旅游行业整体情况：
老年|OTA平台，作为旅游产品的渠道商，其话语权的变动，重点看啥？
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近三年来 ， 我国旅游收入增速分别为15.99%、12.25%、11.70% ， 这个增速水平略高于城镇居民人均可支配收入增速8% 。 作为可选消费中的一种 ， 其背后的驱动力主要源于消费能力 ， 因此 ， 从远期来看 ， 后续整个行业的增速会从当下的11.7%逐步下滑到城镇人均可支配收入水平上 。
接着来看线上渗透率情况 ， 根据艾瑞咨询统计的口径来看 ， 2019年 ， 在线旅游产品的渗透率有40.9% ， 而在线旅游产品主要为交通票、酒店、景区门票等 ， 产品性质标准化显著 。 那么未来其渗透率 ， 可提升的空间有多大呢？


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