PingWest品玩|巨亏33亿，阅文需要更多庆余年

从一开始就不被看好的新丽传媒收购案，让阅文集团（00772.HK) 尝到上市来的首次亏损。
8月11日，阅文集团公布半年报。今年上半年，总收入同比9.7%至32.6亿元，毛利润增长6.8%至17.3亿元，净亏损33.1亿元。
其中，新丽传媒2020年上半年收入及经营业绩未达预期，受此影响，叠加其录得商誉及商标权减值拨备人民币44.1亿元，阅文集团净亏33.1亿元。新丽传媒主要从事电视剧、网络剧及电影的制作和发行，于2018年被阅文集团收购。
而四天前，阅文集团才庆祝了IP改编剧《庆余年》斩获白玉兰两项大奖，短暂地高兴了几天。

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《庆余年》主创在上海电视节

腾讯集团副总裁、阅文集团CEO程武称：“令人失望的业绩表现让我们意识到公司底层商业模式抗风险能力的缺失和沉积数年的结构性问题。 ”
何为结构性问题？据阅文集团，其在线阅读业务、免费阅读业务、与新丽传媒的整合、IP运营、生态系统构建的表现皆不顺心，而关键举措仅仅是靠新合同模版、重击盗版“重新赢得了作家群体的信任” 。
【PingWest品玩|巨亏33亿，阅文需要更多庆余年】市场对此亦不满。半年报公布前，阅文集团股价已下跌，盘中跌2.49% 。 8月11日收于50.6港元，下跌3.16% 。
被忽略的立身之本身为网文龙头，阅文集团的网文业务是其立身之本，付费阅读、网络广告（免费阅读）及网络游戏分销所得的在线业务收入占总收入的76.5% 。
不管是付费阅读还是免费阅读，表现都不佳。 2019年，为应对免费阅读的冲击，阅文集团亦推出免费阅读服务。免费阅读吸走了付费阅读用户却没有取得相应的成绩，而被吸血的付费阅读元气大伤，可谓两败俱伤。
据半年报，阅文集团月活用户同比增长7.5% ，其中平均月付费用户就增加了9.3%至1060万人。这是自2017年上市来，上半年平均月付费用户数首次同比增加，不过仍未恢复至2018年水平。

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根据阅文集团历年业绩报告整理／平玉

付费比率仍为4.5% ，不过付费用户平均月收入增长51.6%至34.1元。 51.6%的增长，意味着阅文集团上半年的内容深度运营、推荐体系优化和内容分发渠道的扩张，有所收获。
得益于分销渠道扩张和用户付费意愿增加，阅文集团自有平台在线业务收入翻番至接近20亿元。
免费阅读业务则未达预期。在手机QQ、QQ浏览器、微信读书、****等腾讯产品自营渠道，免费阅读吸走了付费阅读用户，却没有带来好结果：自营渠道月活用户减少2.3% ，在线业务收入同比减少24.8% 。
去年，阅文集团花大力气推广旗下独立免费阅读APP飞读。但飞读整体表现“未匹配阅文所对应的网络文学龙头地位” 。据七麦数据，飞读在华为、小米等安卓平台累计下载量仅两三千万左右，和七猫、字节跳动旗下番茄小说等相差甚远。
综合过去两年业绩可知，阅文集团的付费阅读业务快要接近天花板。收入、月付费用户数增长放缓，付费比率则从2017年上半年的6.0%一路下滑至4.5% 。而吸血付费阅读的免费阅读，没有带来相应的业绩增长，亦无助于培养新作者、产出新的优质内容。
网络文学市场本身也渐渐失去了往日的活力。愈来愈严格的监管和审查，加大了对作品类型和作者灵感的限制，让人眼前一亮的作品越来越少。
这些问题似乎不被阅文集团看重。在未来展望中，阅文集团提出了三方面举措，两方面都围绕IP展开，和阅读相关的仅是“改善平台的社交和社区功能” 。