A股|华东医药：业绩稳定，却被严重低估的大黑马！（000963）
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【A股|华东医药：业绩稳定，却被严重低估的大黑马！（000963）】研究华东医药过程中 ， 我一直有个困惑 ， A股有几百家医药企业 ， 但是能够持续多年获得高ROE的 ， 却屈指可数 。
按照我自己的标准 ， 最近10年中 ， 有超过7年ROE在20%以上的公司 ， 如果具体到医药企业 ， 整个A股中 ， 就只有三家：华东医药、信立泰、恒瑞医药 ， 信立泰踩中了泰嘉这个机会 ， 恒瑞则不用说 ， 整个A股就这一家能称之为“创新药企” ， 而华东医药到底靠的是什么呢？
01、“黑白双煞” ， 还是“独臂大侠”？
华东医药的业务 ， 整体可以分成三块 ， 一块是商业 ， 也就是帮助药企进行药品流通的 ， 一块是工业 ， 也就是制药 ， 还有一块是医美 ， 是最近几年才开始大力扩张的 。 其中 ， 商业贡献了收入的大头 ， 制药则贡献了利润的大头 ， 医美业务相比暂时还小 ， 具体数据如下：
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我们再回到前面那个“为什么华东医药ROE这么好看”这个问题上 ， 制药生意的特点是利润率高 ， 商业生意的特点是周转率高 ， 所以这个问题自然演化成了：华东医药的商业和制药 ， 两个生意都是高ROE吗？
我试图把数据拆开来看 ， 这里面由于有内部结算的因素 ， 不能做到完美的精确 ， 但是大致了解一下情况是没问题的 ， 具体数据如下：
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我们可以清晰地看到 ， 华东医药的制药板块 ， 拥有超过的ROE ， 大约44%左右（加权平均） ， 这个ROE可是把恒瑞医药都甩出去几条街 ， 作为A股的行业颜面担当 ， 恒瑞医药最近十年的ROE大约23%左右 ， 这到底是为什么呢？
02、“非典型性”药企
华东医药的制药板块 ， 大头是由下属子公司中美华东来承接的 ， 所以可以把这家公司的情况拿出来跟恒瑞做个对比 ， 我们会发现一些值得探索的地方 。
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把ROE做个拆解 ， 从净利润率来看 ， 中美华东和恒瑞医药是差不多的 ， 基本都在21%左右 ， 但是另外两个指标相差就很明显了 ， 从总资产周转率来看 ， 中美华东1.46 ， 恒瑞医药0.93 ， 从权益乘数来看 ， 中美华东1.44 ， 恒瑞医药1.11 ， 不仅让人产生一种错觉 ， 这两家公司真的是同一个行业的吗？
权益乘数 ， 因为涉及到一家公司资产结构的问题 ， 我们暂时可以把它放到一边 ， 假设中美华东和恒瑞医药的权益乘数都是一样的 ， 单从总资产周转率来看 ， 中美华东 ， 比恒瑞医药超出了接近60% ， 这是什么原因呢？
我认为是由于两个原因造成的 ， 第一个原因 ， 是中美华东的大单品策略；
第二个原因则跟商业板块有关 ， 这两个点都非常的关键 ， 下面我们具体的来看一看 。
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03、可以单写一篇的“大单品”
中美华东的产品结构 ， 其实非常的清晰 ， 我之前听说 ， 很多医药企业的产品品种非常丰富、非常多 ， 但是打开华东医药的网站去看产品介绍 ， 发现就那么几款 ， 具体来说 ， 是存在于四个领域的 。
第一个领域是内分泌 ， 说的具体一点是糖尿病领域 ， 主要的产品就是阿卡波糖卡博平 。
第二个领域是慢性肾病领域 ， 最主要的就是百令胶囊 。
第三个领域是免疫抑制剂 ， 早年最主要的就是环孢素 ， 这两年加入了他克莫司和吗替麦考酚酯 。
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