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Array|蔚来，小鹏，理想汽车，谁最值得持有？( 二 )


蔚来在研发上采取了中美英多地多个中心的思路 ， 很显然形成了“两头翘”的人员配置方式 ， 上层研发和普通员工呈现极端化 ， 收入悬差巨大 ， 最终反而摊薄了人均支出 ， 也就是说：蔚来在上市前存在一定的“浮夸之风” ， 追求表面繁荣和面子工程 ， 不如其他两家脚踏实地 。
结合图二情况 ， 若有浮夸之风 ， 则意味着企业运营期间会有很大比例的跑冒滴漏 ， 沉没成本比例高 ， 部分股东融资未能转化为资产 。
有时候钱来得太容易反而不会珍惜 ， 这适用于创业期的蔚来 ， 2019年蔚来遭遇连番风波 ， 股价受挫 ， 2019年采取了裁员措施 ， 也算是对先前行为的一次校准 。
在此可对上市之前的三家企业做如下总结：蔚来来钱最易 ， 但最不珍惜 ， 理想汽车融资最难 ， 但花钱效率较高 ， 小鹏汽车介于两者之间 。
接下来我们再看三家企业的产品 ， 由于行业本身充满了不确定性 ， 不同企业也采取了不同的发展策略 ， 如理想汽车选择了六座的大型SUV作为突破口 ， 蔚来汽车则从SUV到小型轿车 ， 理论上判断 ， 若企业产品在终端市场具有极强竞争力 ， 势必会在定价中有所表示 ， 也就是说 ， 强竞争力必然会带来高毛利率 ， 我们整理上市前三家企业的汽车毛利率情况 ， 见下图：
Array|蔚来，小鹏，理想汽车，谁最值得持有？
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蔚来上市之时虽然已经量产 ， 但几乎是“卖一辆赔一辆”的负毛利率 ， 小鹏汽车亦是如此 ， 量产一定规模后 ， 毛利率迟迟不能回正也很说明问题 ， 只有理想汽车 ， 选择了“增程式”电动汽车 ， 确保了续航里程 ， 且又以六座大型SUV切入了竞争力较小领域 ， 故而有毛利率为正表现 。
值得注意的是 ， 2019全年蔚来毛利率不仅未回正反而有扩大的势头 ， 从表面看是特斯拉入侵 ， 不断挤压产品在终端市场的增值溢价能力 ， 对比理想汽车情况 ， 在特斯拉之下也隐含着对企业选择造车切入点合理性的反馈 。
小鹏汽车选择了15万-30万元的中低端市场 ， 面临着上有特斯拉下有比亚迪的竞争局面 ， 在未能大规模量产降低制造端成本前提下 ， 毛利是很难回正的 。
虽然市场均认同智能汽车是未来方向和前景 ， 这是大势所趋 ， 但从细分市场来看 ， 竞争已经相当残酷 ， 给造车企业的机会其实已经不多 。
最后 ， 我们还想通过创始人持股比例来做分析 。
虽然通过AB股设置 ， 创始人都牢牢掌握了公司话语权 ， 似乎可以忽略持股比例这一数字 ， 但相当多分析其实并未注意到：造车行业无论是制造端、供应链还是研发端 ， 都处在急剧的烧钱状态 ， 创始人持股比例高 ， 理论上企业通过增发、债转股形式融资的可能性就越高 ， 反之亦然 ， 换言之 ， 在一个烧钱行业中 ， 创始人投资比例绝对着通过资本市场募资的动力 ， 也就是融资潜力问题 。
【Array|蔚来，小鹏，理想汽车，谁最值得持有？】蔚来虽然在上市前融资容易 ， 但IPO只是下轮融资的开始 ， 现在所处阶段要相对困难许多 。
小鹏和理想汽车有相对的优势 ， 但资本定价也取决于企业经营情况 ， 尽快跑起来 ， 盈利 ， 提高资本市场信心是下阶段降低融资成本的关键 。
根据最新数据 ， 蔚来汽车2020年7月交付3533台 ， ES8和ES6两款车型面世均超过一年以上 ， 理想汽车在只有一款车型前提下 ， 同期交付了2516台 ， 环比增加33% ， 在有毛利 ， 上市不满一年前提下 ， 理想成绩要相对好于已经成熟运营了一年以上的蔚来（ES6环比增长仅为5%） 。
此外强调一点 ， 由于不同地方政府对增城模式的认可度不同 ， 有地区并未认可其新能源汽车这一身份 ， 理想汽车的竞争相较于其他两家要严峻许多 ， 有以上成绩乃是相当不易 。


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