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期汇金|“铝锌”期权同行 今日起航！挂牌价如何 首日策略怎么定？你需要了解的都在这里( 三 )


【期汇金|“铝锌”期权同行 今日起航！挂牌价如何 首日策略怎么定？你需要了解的都在这里】
铝期权与锌期权波动率分析与首日策略
铝期权的挂牌基准波动率参考标的为期货90日历史波动率 ， 南华期货（603093）期权研究员周小舒介绍 ， 主力合约期权对应的标的90日历史波动率目前是15.39% 。 铝期货90日历史波动率中位数15.84% ， 均值14.80% ， 运行区间大致在10.46%――20.56% 。 目前90日历史波动率接近历史中位值 ， 期权定价较为合理 。
铝期权策略方面 ， 从铝基本面情况来看 ， 周小舒认为 ， 短期铝期货价格维持区间振荡 ， 振荡区间为14300―14800 。 宏观上 ， 美联储货币政策没有转向 ， 市场流动性充裕 ， 国内货币、财政政策略延续此前基调不变 ， 支撑铝价 。 基本面方面 ， 除目前已经计划复、投产的铝企外 ， 无更多产能释放消息 ， 但远期供应压力尚存 。 成本端 ， 氧化铝价格相对较弱 ， 且近期除矿石价格回涨略有支撑外无更多利多 ， 上行动力或将不足 ， 未来短期内氧化铝价格或将下行 。 铝锭社会库存上周小幅累库 ， 主因进口货源的部分流入 。 整体来看 ， 多空交织 ， 近期行情以横盘振荡为主 。
因此 ， 建议投资者构建卖出宽跨策略 ， 卖出一手AL2010C15000期权合约 ， 同时卖出一手AL2010P14000期权合约 。 按照90日历史波动率 ， 央行一年期存款利率计算 ， 可以得出AL2010C15000的理论价格是126；AL2010P14000的理论价格是123 。
锌期权挂牌基准波动率参考标的期货90日历史波动率 ， 周小舒介绍 ， 主力期货合约90日历史波动率目前是18.79% 。 锌期货90日历史波动率中位数20.73% ， 均值20.76% ， 运行区间大致在17.73%――23.59% 。 目前 ， 锌波动率虽然略低于历史中位值和均值 ， 但隐含波动率往往略高于历史波动率 ， 所以锌期权定价较为合理 。
锌期权策略方面 ， 从锌基本面情况来看 ， 周小舒认为 ， 短期锌价维持高位运行 ， 下跌概率较小 ， 下方支撑在19100元/吨 。 国内锌矿供应逐步宽松 ， 8月的矿冶谈判加工费录得300元/吨左右上涨 ， 且随着锌价回升 ， 目前冶炼厂和矿端利润都较为可观 ， 但部分冶炼厂仍在处于检修中 ， 短期国内精锌供应增量有限 。 进口窗口则持续关闭 ， 进口流入有限 ， 同时7月以来锌锭去库力度较强 。 需求端 ， 目前镀锌板块订单是消费端主力 ， 相对较为稳定 ， 合金及氧化锌也有外需回暖的迹象 ， 中长期看下游消费较为乐观 。 目前锌基本面偏好 ， 叠加宏观和资金因素推动 ， 锌价或仍将保持高位运行 。
因此 ， 建议投资者构建卖出虚值看跌期权策略 。 可卖出ZN2010P18600期权合约 ， 按照90日历史波动率 ， 央行一年期存款利率计算 ， 可以得出ZN2010P18600的理论价格是195 。
一德期货研究所认为 ， 沪铝方面 ， 着眼当下 ， “金九银十”的消费旺季尚未证伪 ， 铝锭社会库存及仓单量处于低位 ， 铝价当下的回调难说是拐点 。 长期来看 ， 随着进口量的增加和国内新增产能的释放 ， 供给压力将会逐步体现出来 ， 国内消费持续性有待观察 ， 出口市场或持续恶化 。 铝价短期或维持高位宽幅振荡格局 ， 结合波动率情况 ， 投资者可考虑进行卖出跨市操作 。
沪锌方面 ， 在基本面相对利多和政策刺激的双重推动下 ， 锌价在中短期或一直保持在一个相对强势的氛围里 ， 从长期来看 ， 海外矿端恢复供应是大家较为一致的预期 ， 但其进展仍存不确定性 ， 对中短期的压制效应不明显 。 因此短期可结合锌价和波动率的情况入场买进看涨期权 。


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