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芒果|芒果超媒是个“筐”

芒果|芒果超媒是个“筐”
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100多亿营收就宣扬“生态协同” ， 与当年乐视营收两百亿、宣称“生态化反”类似 ， 有些言过其实 。
2020年6月12日 ， 《乘风破浪的姐姐》开播当天 ， 芒果超媒(300413,股吧)（300413.SZ）直奔涨停、杀入“千亿市值俱乐部” 。
一个月后的7月13日 ， 芒果超媒盘中以76.47元创出新高 ， 市值1360亿 。 比爱奇艺（NASDAQ：IQ）高185亿 。 至7月31日 ， 芒果超媒股价回落至68.08元 ， 市值1212亿 ， 仍比爱奇艺高132亿 。
2019年芒果超媒、爱奇艺营收分别为125亿和290亿；芒果超媒获得净利润10.9亿 ， 爱奇艺巨亏103亿 。
2014年3月23日虎嗅《乐视网(300104,股吧)被高估》一文的核心观点是：乐视网广告收入、日均UV、日均PV都远远不及优土 ， 市值却高于优土 ， 存在高估 。
有同僚认为两者在不同的资本市场上市 ， 估值不存在可比性 。 笔者回应说：“假如阿里要投资视频网站 ， 管你在哪儿上市 ， 总要比较一下谁的估值更合理吧 。 ”巧的是2014年4月28日 ， 阿里宣布投资优土 。 据悉当时乐视网也是候选标的 ， 终因估值偏高而被放弃 。
今天的研究对象芒果超媒 ， 营收不及爱奇艺一半、盈利能力远胜爱奇艺 ， 市值领先是否合理？
01 电视购物：一颗“小树”
芒果超媒借壳上市的对象是快乐购（300413.SZ） 。 快乐购的前身是主营电视购物的“快乐购物有限责任公司”（简称“快乐购”） ， 成立于2005年12月 ， 注册资本1亿元 ， 为湖南广电旗下金鹰投资的全资子公司 。
湖南电视台是国内广告收入最高的电视台之一 ， 电视购物频道借助湖南台的号召力获取流量 ， 不必花重金购买时段 ， 看似“背靠大树好乘凉”的“无本生意” 。
但是 ， 背靠大树的小树很难长成大树 。
截至2010年3月 ， 快乐购累计销售额约为60亿元 ， 而此时京东年销售额已超过100亿 。
2010年3月 ， 快乐购获得弘毅投资、中信产业基金、红杉资本总计3.3亿投资 。 与其说三家战略投资多么看好电视购物 ， 不如说嗅到了即将到资本市场割韭菜的“商机” 。
2013年 ， 快乐购营收、净利润分别为31.5亿、1.85亿；2014年H1 ， 营收、净利润分别为13.8亿、8073万 。
2014年6月 ， 西藏弘志、湖南高新创投受让经营团队所持股份 。 此轮交易完成后 ， 西藏弘志持有快乐购2.77%股权 ， 同一控制人名下的弘毅投资持有19.7%股权 。
2014年 ， 阿里、京东、聚美优品扎堆上市 ， 电视购物也被部分投资人看好 。
2015年1月21日 ， 快乐购成深圳中小板上市 ， 成为“媒体零售”第一股 。 按上市首日收盘价计算 ， 市值约52亿元 。
不幸的是 ， 快乐购上市即“变脸”：2015年营收28亿 ， 同比增幅不到2.2%；扣非净利润8551万 ， 同比下降34.3%；经营活动现金净流出2006万 ， 而2015年为净流入1.07亿 。
2015年京东总成交金额已达4627亿 ， “电视购物第一股”才做了28亿的生意 ， 投资人对这种商业模式的前景应当心中有数了 。
2016年3月~5月 ， 禁令期满不久 ， 弘毅/弘志分批减持3515万股 ， 套现近13亿元 。 减持后 ， 弘毅/弘志合共持有3428万股 ， 约占总股本的8.5% 。
02 一波三折的重组
电视购物这颗“小树”难当大任 ， 湖南台决心再种一棵 。
2016年6月20日 ， 快乐购宣布因重大资产重组事项停牌 。 重组对象是实控人湖南广播电视台旗下公司的全部或部分股权 ， 包括快乐阳光互动、上海天娱传媒、芒果娱乐、芒果影视等 。 不料 ， 11月5日主办券商海通证券(600837,股吧)宣布终止筹划 ， 理由是“根据相关国资监管部门批复 ， 标的公司资产状况较为复杂 ， 重组方案尚待完善 ， 实施条件尚不成熟 。 ”
2017年4月5日 ， 快乐购再次因重组停牌 ， 标的仍是实控人旗下五家新媒体——快乐阳光、芒果互娱、芒果影视、芒果娱乐、上海天娱 。 估值高达95.3亿的头号标的——快乐阳光互动 ， 成为监管部门及投资人关注的焦点 。


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