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芒果|芒果超媒是个“筐”( 二 )


根据2017年9月29日披露的估值报告 ， 2016年快乐阳光互动营收18.1亿、净亏损6.94亿（亏损率45.7%） 。 估值对应市销率5.2倍 ， 市盈率无从谈起 。 95.3亿估值较净资产溢价77.1亿 ， 且12.1亿无形资产中主要是《爸爸去哪儿》《金牌红娘》等综艺、网剧的网络播放权 。 这类内容只能火爆一时 ， 播完一钱不值 ， 2017年没几个人会去看《2016超级女声》 。
2017年10月26日 ， 快乐购收到深交所问询函 ， 涉及盈利能力、用户增长空间、内容资源、商业模式等方面的问题 。 几番推迟后 ， 快乐购于11月21日拿出回复 。
几经周折 ， 快乐购终于在2018年4月26日获得中国证监会对重组方案的“有条件通过” 。
03 芒果超媒是个“筐”
芒果超媒有三大业务：新媒体平台运营、互动娱乐内容制作和媒体零售 。
新媒体运营依托芒果TV互联网平台 ， 采用广告、会员付费和增值服务三种变现方式 。
内容制作（含运营）主要是“自产自销” ， 版权销售、艺人经纪、增值服务等业务完善了这个板块的商业闭环 。
媒体零售的主体是电视购物 ， 多屏、多渠道、内容电商、网红带货这些新“玩意儿”也都被囊括其中 。
2019年新媒体平台运营、内容制作和媒体零售营收分别为63亿、39亿和20亿 。
芒果|芒果超媒是个“筐”
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媒体平台运营业务毛利润稳步提升 。 2019年毛利润25亿、毛利润率接近40% 。
内容制作每况愈下 。 2017年毛利润14.7亿、毛利润率超过50% 。 2019年毛利润降至10.5亿、毛利润率只有26.8% ， 较2017年下降24个百分点 。
媒体零售是快乐购（芒果超媒前身）起家的业务 。 2017年毛亏损2.7亿、亏损率13% 。 2018年毛利润回升至5.4亿、毛利润率27% ， 但净利润仍然为负 。 2019年报含糊说“经营实现扭亏为盈” ， 但毛利润、毛利润率与2018年持平 ， 净利润聊胜于无而已 。
芒果|芒果超媒是个“筐”
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芒果超媒是个“筐” ， 业务涵盖互联网视频、音乐版权、游戏发行、IP衍生开发、媒体零售及互联网金融 。 “全产业链上下游多点发力” ， 营收也才120亿 。
一百多亿营收就宣扬“生态协同” ， 与当年乐视营收两百亿、宣称“生态化反”类似 ， 有些言过其实 。
04 芒果新媒体平台
芒果超媒估值突破1200亿 ， 不是因为日薄西山的电视购物 ， 也不是年营收不到40亿、毛利润区区10亿的内容制作 。
不夸张地说 ， 新媒体平台至少为芒果超媒贡献了1000亿市值 。 既然如此 ， 刚好可与市值1000亿的爱奇艺做个比较 。
2019年爱奇艺营收290亿 ， 主要来自广告及付费会员 ， 业务范畴与芒果超媒的“媒体平台运营”基本相同 。 芒果超媒这块业务营收仅为爱奇艺的21.8% ， 毛利润率却高达40% ， 而爱奇艺毛亏损率为4.7% ， 两家经济效益天差地远 。
1）新媒体平台营收构成
芒果超媒新媒体平台运营收入分为“网络视频”和“运营商业务”两部分 。 网络视频业务收入包括广告和会员费 。 2019年 ， 新媒体平台运营收入63.2亿 ， 其中 ， 网络视频业务营收50.4亿（广告收入33.5亿+会员收入16.9亿） ， 运营商业务收入12.75亿 。
芒果|芒果超媒是个“筐”
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2019年 ， 爱奇艺广告、会员费收入合计为227亿 ， 其中广告收入83亿元（芒果广告收入为爱奇艺的41%） ， 会费收入144亿（芒果会费收入为爱奇艺的12%） 。
芒果|芒果超媒是个“筐”
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截至2019年末 ， 芒果TV付费会员1837万 ， 爱奇艺付费会员早已过亿 。
2）内容成本决定经济效益
2018年、2019年 ， 新媒体平台视频业务收入分别为32.2亿、50.4亿 ， 毛利润分别为10.3亿、16.4亿 ， 毛利润率约为32%；运营商业务毛利润率则超过60% 。


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