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简单观察|REIT的往事，亚洲第一，世界第二！亚欧最大医疗集团IHH与PLife( 六 )


富通医疗装在RHT中的底层资产包括：11处已开业诊所、4处在建诊所（预计2014年开业）以及2处医院 。 这些资产整体估值约7.48亿新元 ， 拟以每基金单位0.9新元的价格募资5.11亿新元 。
而导致富通医疗2018年陷入麻烦的更直接诱因 ， 则是富通医疗大股东辛格兄弟传上市公司体外有巨额负债、上市公司体内有不干净操作 ， 从而遭到印度政府的调查（不知与国内有些上市公司大股东抵押借款并支持上市公司发展类似） ， 到后来甚至发展到公司资信降级、德勤审计师一度拒绝为公司出具审计报告 。 在这样的财务困境下 ， 富通医疗不得已需要引入强势战略股东 ， 以从股东层面和源头层面根本缓解财务挑战 ， 这带来了2018年引起印度乃至亚洲市场关注的竞购！
富通医疗竞购战浮出水面和爆发 ， 应该始自2018年2月 。 此时 ， 富通医疗整体已处于财务危险状态 ， 创始人兄弟辞职 ， 而辛格兄弟所持有的富通医疗高达34%的股权被债权银行处置 ， 创始人兄弟只剩下不到1%！在这种情况下 ， 富通医疗需要引入新的大股东和战略投资者解决这一劫难；而富通医疗作为印度第二大私立连锁医疗集团的地位 ， 也确实吸引了几家实力投资机构 ， 其中包括：
?TPG支持的印度第五大私立医疗集团ManipalHospitals ， 其期望与富通医疗合并从而一跃成为印度最大私立医疗集团 。 在这里 ， 我们又看到了TPG的身影；
?中国的复星集团 。 复星之前曾于2016年在印度投资药厂 ， 并成为中国当年医药领域著名跨境并购案 ， 对印度市场比较熟悉、有投资经验 。 但复星给富通医疗的报价比较保守 ， 有出资上限：3.5亿美元！
到2018年4月 ， IHH决定入局、参与竞购 。 IHH是实力买家 ， 并有报道提及：其实 ， IHH于2017年已与富通医疗大股东辛格兄弟秘密接洽过、对富通医疗做过尽调、并曾给出过有条件收购要约（conditionaloffer） 。 此次卷土重来 ， IHH应该是经过反复权衡、有备而来 ， 从而给出了一个让富通医疗董事会和股东都比较认可的收购方案：
?第一步 ， IHH以约5.83亿美元战略增资入股富通医疗 ， 从而持有富通医疗31.1%股权 。 这一步 ， 可以保证IHH一步到位成为富通医疗大股东 ， 同时可为富通医疗注入所需要的资金；
?第二步 ， 在IHH已成为富通医疗持股31.1%大股东的基础上 ， IHH将向富通医疗其他小股东发起强制要约收购 ， 收购上限为富通医疗26%股权 ， 为有意退出的小股东提供退出通道 。 收购完成 ， 视要约成功与否 ， IHH将持有富通医疗31.1%-57.1%股权 。
以上两步汇总 ， IHH为取得富通医疗57.1%的控制权 ， 需要直接投入的资金将多达11亿美元 ， 更不要说IHH取得控股地位后会向富通医疗注入的其他资源及股东支持 。 这样的投入 ， 由此使该笔交易成为印度医疗行业有史以来最大规模的外资并购案！
IHH之前在印度已有医疗投资 ， 若能竞购富通医疗成功 ， 富通医疗与IHH之前印度医疗资产合并 ， 规模上将接近印度第一大私人医疗集团Apollo 。 而对IHH整体战略而言 ， 印度医疗市场将成为其继新加坡、马来西亚和土耳其之后的第四个本土市场（homemarket） 。
但到2018年12月 ， 正在IHH准备推进第二阶段价值约4.68亿美金的富通医疗26%股权公开收购时 ， 印度最高院下达命令 ， 让此26%股权公开要约收购暂缓 ， 理由是：富通医疗原大股东辛格兄弟与日本药商DaiichiSankyo有纠纷 ， 涉及原大股东持有的公司股权 。
印度最高院这一禁令有点奇怪 ， IHH及其下属公司并不是富通医疗原大股东与DaiichiSankyo的诉讼当事人 ， 而IHH已持有的富通医疗31.1%股权系公司增发而来 ， IHH拟要约收购的26%股权系面对公开市场所有股东 ， 并不涉及 ， 至少表面上都不涉及 ， 富通医疗原大股东所持股权 。 但法院禁令一下 ， IHH收购行动只能暂缓 ， 并持续至今还没解封！！！
但进一步细想 ， 综合辛格兄弟通过隐秘渠道洗钱的指控 ， 印度最高院叫停IHH收购案 ， 也许有深层次的洞察和考虑 ， 也许富通医疗前股东有在公开资本局中的隐秘安排 ， 如：辛格兄弟通过第三方抛售所持富通医疗股权从而逃废对日本合作方的债务 ， 通过对RHT和富通医疗的隐秘持股 ， 再通过RHT基金持有人或富通医疗股东层面 ， 回收或吸走IHH的有关资金投入 。 有点匪夷所思 ， 但并非空穴来风 。
自2018年12月 ， 至今一年半多时间 ， IHH本来用于收购富通医疗26%股权的资金被冻结在第三方监管账户 ， 进退不得、也没有利息 ， 而IHH此收购资金有些其实是借款而来 ， 至少有正反利息损失；而交易上带来的不确定性 ， 影响富通医疗本身的资信和经营情况 ， 也影响IHH本身会计师毕马威对IHH财务报表干净的认定 。 2019和2020 ， 连续两年 ， 毕马威为IHH出具了“保留意见/Qualified”审计报告 。
虽然IHH进一步公开收购增持受阻 ， 但与IHH入主相关的一项交易——富通医疗回购RHT所持医疗资产 ， 却顺利推进 。 IHH注入富通医疗的5亿多美金 ， 很大部分用于对RHT所持资产的回购 ， 并于2019年1月完成此回购 。 富通医疗从此不必再向RHT支付巨额费用 ， 而RHT在变卖资产后则变身为“现金信托” 。 新交所曾经的第三支医疗REITs ， 就此变性、沦为空壳 。
RHT的投资人拿钱走人 ， 轻轻松松地走远；而IHH则入局已深 ， 唯有坚守 。 大型收购表面的光鲜背后 ， 是对收购方自身实力和消化能力的考验 。 IHH目前表面看整体还算健康 ， 但其2018年底的更换大股东 ， 马来西亚国库控股退居第二大股东、日本三井升级第一大股东 ， 不知是否和富通医疗收购案如此胶着有一定关系？！


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