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新股发行|董登新：科创板“破发”应常态化( 二 )


与美股相比 ， 科创板新股上市首日涨幅不足10%的个股占比仅为2.1% ， 远低于美股近六成的比重 。 由此可见 ， 美股一、二级市场差价极小 ， 新股上市首日除少数个股外 ， 大部分涨幅不大 ， 一、二级市场价差非常收敛 。
科创板在实施注册制改革后 ， 新股在一、二级市场的差价却十分巨大 ， 新股上市首日收盘价较发行价高出三、五倍 ， 甚至存在十倍差价 ， 其中的原因可能是多方面的 ， 但至少有一点可以肯定 ， 科创板网下询价机构并未有意识集体压低新股发行价 ， 以获取溢价暴利 。 比如 ， 7月16日 ， 中芯国际-U从港交所回归A股正式挂牌 ， 当天港股中芯国际（00981.HK）收盘价为28.75港元（收跌-25.23%） ， 而科创板中芯国际-U发行价为27.46元 ， 上市首日收盘价为82.92元 ， 较发行价大涨202% ， 相当于港股中芯国际股价的3.2倍 。
这表明中芯国际在A股市场的网下定价是理性、合理的 ， 那么 ， 唯一可解释的 ， 就是二级市场的不理性：新股上市首日暴涨太离谱 。
二级市场疯狂“炒新” ， 当然不是注册制的问题 。 我认为 ， 主要原因有两个：一是投资者过于偏好“硬核”高科技 ， 投资热情和投资激情太高；二是科创板扩容太慢 ， 新股供求严重失衡 ， 一年来 ， 仅100多家上市公司 ， 根本无法满足大机构、大资金进场需要 ， 一旦遭遇大资金集中流入 ， 科创板所有个股就会被暴炒得人仰马翻、面目全非 。
因此 ， 当务之急 ， 加速科创板扩容 ， 加大新股供给 ， 一方面满足高科技企业股权融资需要 ， 另一方面又能充分满足投资者需求 ， 这将有利于改善科创板供求 ， 平抑股价 ， 让股价信号真正回归正常 。
最后提示：既然科创板不再是核准制 ， 那么 ， 就该有注册制的样子！
（作者系武汉科技大学金融证券研究所所长）
【新股发行|董登新：科创板“破发”应常态化】第一财经获授权转载自微信公众号“养老与金融” 。
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