久期财经|展望“稳定”，惠誉：确认中国电建集团BBB+长期外币发行人评级( 二 )
评级推导总结
根据惠誉的《政府相关企业评级标准》 ， 中国电建集团的IDR比中国长期IDR低三个子级 。 中国电建集团违约的社会影响被评估为“中等(Moderate)” ， 与中国建筑股份有限公司(ChinaStateConstructionEngineeringCorporationLtd ， 简称“中国建筑” ， 601668.SH ， A/稳定)相当 ， 以反映其业务的市场驱动性质 。 该评估低于中国交通建设股份有限公司(ChinaCommunicationsConstructionCompanyLimited ， 简称“中国交建” ， 01800.HK ， 601800.SH ， A-/稳定) ， 该公司在中国民用和海军海上设施建设方面具有垄断性 。
中国电建集团的支持记录为“中等(Moderate)” ， 而中国建筑则为“强劲(Strong)” 。 这反映了惠誉的评估 ， 即由于中国电建集团的财务状况在较长一段时间内一直处于较弱的水平 ， 因此中国电建集团获得的财务支持为中等(Moderate) 。
中国电建集团与中国能源建设股份有限公司(ChinaEnergyEngineeringCorporationLimited ， 简称“中国能源建设” ， 03996.HK ， BBB+/稳定)最为接近 ， 该公司在中国电力建设市场上与中国电建集团处于双寡头垄断地位 。 根据惠誉的标准 ， 中国电建集团和中国能源建设在政府的联系和支持的评估是相同的 。
关键假设
发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括：
-2020-2023年收入增长6.5%-9%
-2020-2023年 ， EBITDA利润率为7.9%-8.2%
-2020-2023年 ， 每年资本支出830亿-880亿元人民币
-2020-2023年 ， 与建设转让项目和资产处置相关的现金流入30-120亿元人民币
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：
-获得中国政府支持的可能性增加 。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：
-获得中国政府支持的可能性减弱 。
流动性和债务结构
【久期财经|展望“稳定”，惠誉：确认中国电建集团BBB+长期外币发行人评级】流动性充足：截至2019年底 ， 中国电建集团的短期债务为866亿元人民币 ， 696亿元人民币的可用现金和5716亿元人民币的未提取授信额度足以覆盖上述债务 。 然而 ， 由于承诺贷款在中国银行业并不常见 ， 因此上述贷款为非承诺银行贷款 。
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