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|咸亨国际IPO：关键财务指标掉队，公司似有“冲”业绩之嫌( 二 )


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（图片来源：证监会网站披露的企业招股说明书）
因为票据可以暂缓购买单位的资金流通 ， 但相对的 ， 卖出公司的应收账款也会激增 。 除了产品销量和营业收入的数字增加外 ， 并不能实际上为公司带去现金流 。 因此一般情况下 ， 企业应收票据发生较大变化往往伴随着经营环境的变化 。
另一个蹊跷之处在于 ， 采访人员发现 ， 从咸亨国际的自主生产成本来看 ， 报告期内增长较快 ， 而同期公司生产用电量的采购则变动不大 ， 与生产情况出现明显背离 。 这也让人怀疑公司是否存在有通过“做账”冲业绩的情况 。
|咸亨国际IPO：关键财务指标掉队，公司似有“冲”业绩之嫌
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（图片来源：证监会网站披露的企业招股说明书）
|咸亨国际IPO：关键财务指标掉队，公司似有“冲”业绩之嫌
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（图片来源：证监会网站披露的企业招股说明书）
此外 ， 从招股书来看 ， 咸亨国际报告期内各期末的应收账款账面价值迅速扩大 ， 周转效率低、偿债能力差等高问题同样不能忽视 。
应收账款占比高、周转慢 ， 短期偿债能力低
咸亨国际的客户主要集中在电力行业 ， 具有客户集中度高的特点 。 招股书显示 ， 报告期内该公司前五大客户的销售占比均在70%以上 ， 这其中 ， 又有近60%来自于国家电网有限公司 。
客户集中于行业地位高的龙头企业导致咸亨国际的应收账款高企 。 招股书显示 ， 报告期内咸亨国际的应收账款分别为4.7亿元、6.2亿元、7.7亿元 ， 占当期营业收入的比例分别为44.76%、40.76%和39.53%；占各期末流动资产的比例分别为48.17%、54.74%及62.69% 。
很明显 ， 随着业务规模的扩张 ， 咸亨国际的应收账款亦水涨船高 。 2018年、2019年 ， 咸亨国际在营收同比增长44.17%、28.07%的情况下 ， 同期的应收账款也分别同比增长了33.9%、23.75% 。
从应收账款的周转上看 ， 咸亨国际报告期内的周转率分别为2.48、2.79、2.79 ， 也远低于可比上市公司的均值7.54、7.44及7.16 。
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（图片来源：证监会网站披露的企业招股说明书）
这也就意味着 ， 即便咸亨国际的“债务人”资信良好 ， 但高额的应收账款仍对其资产结构产生较大影响 ， 使其营运能力处于行业落后地位 。
值得注意的是 ， 报告期内 ， 咸亨国际的负债亦快速攀升 ， 截至2019年底 ， 公司负债6.89亿元 ， 较2017年底的4.73亿元近乎增长了45.6% 。 所有负债中 ， 又近乎全部为流动负债 ， 占比分别达100%、99.88%、99.93% 。
而从咸亨国际的偿债能力来看 ， 其公司的短期偿债能力也比较低 。 报告期内 ， 公司的流动比率分别为2.04、1.89、1.79 ， 均低于可比上市公司均值 ， 且呈不断下降趋势 。


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