|咸亨国际IPO：关键财务指标掉队，公司似有“冲”业绩之嫌
中宏网股票频道7月31日电 咸亨国际科技股份有限公司（以下简称“咸亨国际”）是一家器具、仪器仪表等类产品的MRO集约化供应商 ， ''MRO''通常指在实际生产过程不直接构成产品 ， 只维护、维修、运行设备的物料和服务 。 目前 ， 咸亨国际主要通过集约化采购（经销）以及自产的方式为下游电力行业客户提供服务 。
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(图源：网络)
财务数据显示 ， 报告期内咸亨国际的净利润增速远低于营收增速 。 同期 ， 公司的产品毛利率全线、持续下跌 ， 公司商业承兑汇票数量大增 ， 公司似乎有为冲刺IPO而“冲”业绩的嫌疑 。
此外 ， 采访人员还发现 ， 咸亨国际报告期内的企业用电采购量与其描述的生产情况出现明显背离 ， 看起来增长的业绩似乎也暗藏“猫腻” 。
业务毛利率全线下滑 ， 公司似有“冲”业绩嫌疑
招股书显示 ， 2017年~2019年期间 ， 咸亨国际实现营业收入10.55亿元、15.21亿元、19.48亿元 ， 同期扣非归母净利润为1.54亿元、1.96亿元、2.25亿元 。 表面上看 ， 报告期内公司的业绩始终保持增长 ， 势头还不错 。
不过这种增长是不是可持续的 ， 连咸亨国际自身都保持了极大的怀疑 ， 并将此作为第二大风险因素写入招股书的风险提示中 。
因为与高速增长的营收相比 ， 公司的盈利能力却并没有提升 。 最明显的是 ， 期间公司净利润的增速与营收增速并不同频 。 尤其是2018年、2019年 ， 在咸亨国际营收增速同比达到44.17%、28.07%的情况下 ， 该公司同期的净利润增速仅分别为27.27%、14.8% 。
而出现这种情况的原因就是咸亨国际主营业务毛利率的下滑 。
招股书显示 ， 报告期内咸亨国际主营业务的毛利率为46.21%、40.85%和38.63% ， 呈逐年下降趋势 。
具体来看 ， 咸亨国际的业务主要包括工器具产品、仪器仪表类产品的销售以及综合类服务的提供 。 而据招股书 ， 2018年、2019年咸亨国际工器具类产品的毛利率连续下降了6.29%、2.65%；仪器仪表类产品的毛利率连续下降了4.67%、0.30%；服务业务的毛利率连续下降了1.14%、7.15% 。
也就说 ， 咸亨国际主营业务毛利率的下降不是受某一项业务或产品的“拖累” ， 而是所有业务毛利率的全线下滑 。
值得注意的是 ， 在毛利率的持续下滑中 ， 截至2018年末 ， 咸亨国际的毛利率已经低于可比上市公司均值 ， 此后亦有进一步拉大趋势 。
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【|咸亨国际IPO：关键财务指标掉队，公司似有“冲”业绩之嫌】（图片来源：证监会网站披露的企业招股说明书）
作为体现公司核心盈利能力的指标 ， 毛利率的持续下滑无疑值得警惕 ， 即便日后公司成功上市 ， 也难免遭遇投资者用脚投票 。
从咸亨国际毛利率下降为“受客户采购电商化的影响 ， 公司一些产品的价格趋于透明化 ， 压缩了毛利率空间”的原因来看 ， 公司短时间内通过调价提高毛利率的可能性不大 。 且在目前下游电力行业的采购集约化和电商化中 ， 与电力行业具有天然纽带关系的电力三企业相比之下获取订单的优势更为明显 ， 因此咸亨国际未来的议价能力和市场份额实际上都不容乐观 。
这种情况下 ， 咸亨国际为了“冲”业绩似乎已经开始放松了销售政策 。 一个明显的迹象就是 ， 报告期内公司的商业承兑汇票大增 ， 而同时此前为主要应收票据的银行承兑汇票在变少甚至消失 。 例如 ， 公司的商业承兑汇票从2017年底的15.2万元一举攀升至2019年底的842.3万元；同期银行承兑汇票却由逾千万元直降到无 。
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