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读懂财经研究|白酒股的“卸妆水”，中报

一季度业绩公布后 ， 大家对于白酒股的表现 ， 有点意外：
疫情影响之下 ， 白酒股业绩竟然没有断崖式下滑 。 A股18家白酒上市企业 ， 一季度营收增长率中位数为-18.84% ， 净利润同比增长率为-15.13% 。
要知道 ， 整个二三月份 ， 全国基本都在封禁 ， 不管是送礼还是宴席等白酒重要消费场景 ， 基本处于“缺失”状态 。 所以 ， 白酒股一季度业绩表现还不错 ， 必然会让投资者感到惊讶 。
遗憾的是 ， 这份“惊讶”没能贯穿整个上半年 。
7月28日 ， 水井坊(SH:600779)公布的半年报显示 ， 公司上半年营收同比下滑52.41% ， 净利润同比下滑69.64%；
而在一季度 ， 水井坊营收仅同比下滑21.62% ， 净利润仅同比下滑12.64% 。
也就说 ， 虽然二季度疫情影响淡去 ， 但水井坊的业绩反而下滑了 。 二季度表现逊于一季度的 ， 不仅是水井坊 ， 行业标杆贵州茅台(SH:600519)也是如此 。
今年一季度 ， 贵州茅台营收同比增长12.76% ， 净利润同比增长16.69%；而整个上半年 ， 贵州茅台营收仅同比增长11.30% ， 净利润仅同比增长13.29% 。
为什么白酒股一二季度表现会有反差呢？答案 ， 并不难猜 。
【读懂财经研究|白酒股的“卸妆水”，中报】一季度疫情影响的是终端消费场景 ， 对白酒厂家的影响还较小 。 因为 ， 各家酒企一月份大部分已经出货 ， 并且一季度厂家可以通过渠道压货 ， 或结算预收款的方式补充业绩 。
所以 ， 疫情对于白酒厂家的影响 ， 实际上是“被”延迟了 。 但影响只是被延迟 ， 没有消失 。
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在第二季度 ， 白酒厂商需要配合渠道消化库存 。 这种情况下 ， 疫情对白酒厂商的业绩影响 ， 就开始显现 。
大部分酒企 ， 尤其是二三线酒企 ， 从第二季度开始 ， 业绩下降会非常明显 。
可以预见 ， 中报将会是白酒股的卸妆水 。 从这一点来看 ， 水井坊暴雷并不意外 。
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水井坊营收仅7500万！白酒股二季度的日子不好过
有了一季度的缓冲 ， 白酒股上半年业绩规模 ， 至少看上去还不错 。 但如果单看二季度 ， 情况就不大一样了 。
用中报数据减去一季度数据 ， 我们就能看到 ， 二季度白酒股的生存状况 。
首先来看水井坊的表现 。 今年上半年 ， 水井坊营业收入为8.04亿元 。 实际上 ， 水井坊一季度营收就已经达到7.29亿元 。
这也意味着 ， 整个二季度 ， 水井坊营业总收入仅有7540万元 。 与去年二季度4.41亿元营业收入相比 ， 水井坊营收减少了90.08% 。
仅与去年同期相比 ， 还不能够说明水井坊的“窘迫” 。 7540万元营收 ， 是水井坊近二十年来 ， 表现最差的二季度之一 ， 仅次于2014年 。
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之所以营收断崖式下滑 ， 主要是受限于渠道压力 ， 水井坊控制了发货节奏 。 二季度 ， 水井坊停止发货 ， 以消化已有库存为主 。 为了减轻渠道经销商的经营压力 ， 二季度水井坊还取消对经销商的硬性打款考核 。
因为疫情 ， 白酒股在二季度的日子不好过 ， 贵州茅台也不能幸免 。
今年二季度 ， 贵州茅台营业收入为203.36亿元 ， 同比增长8.79% 。 高端白酒的消费场景 ， 餐饮渠道占比较小 ， 影响也会较小 。 但值得注意的是 ， 这已然是2016年白酒行情复苏以来 ， 贵州茅台营收增速表现最差的二季度 。
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除了营收增速 ， 我们还可以通过贵州茅台的预收账款 ， 来窥探其生存状况 。
截至2020年末 ， 贵州茅台预收款为94.64亿元 。 虽然相较于一季度 ， 增加了25.55亿元 。 但与去年同期相比 ， 依然减少了27.93亿元 。


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