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读懂财经研究|白酒股的“卸妆水”，中报( 二 )


对于贵州茅台来说 ， 预收账款的“表现” ， 可以说是业绩的风向标 。 预收账款同比下降 ， 说明贵州茅台营收虽然还在增长 ， 但日子也没那么如意 。
虽然上市酒企一季度业绩看上去都不错 ， 但毋庸置疑的是 ， 受疫情影响 ， 整个白酒的动销数据并不乐观 。 只不过 ， 在白酒生产商一季度的业绩中还没能得到体现罢了 。
可以预见 ， 随着中报不断披露 ， 白酒股必然会诞生不少精彩故事 。
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动销恢复低于预期 ， 白酒股的挑战刚刚开始
虽然各家大酒企一直强调 ， 今年业绩目标不会变 。 但不可否认的是 ， 疫情带来的影响将会是深远的 。
进入二季度以来 ， 虽然疫情得到一定程度的控制 ， 但是白酒消费并没有如约而至 ， 传说中的“报复性消费”也并没有实现 。
根据酒业家披露的数据 ， 到端午节 ， 五粮液动销才恢复到80%之90% ， 国窖1573动销恢复至90% ， 动销都没有恢复 ， 更别说出现什么所谓的需求回补 。
这种情况下 ， 白酒企业可谓压力山大 。 对于白酒企业来说 ， 当下最重要的自然是稳住经销商 。
从过去的历史来看 ， 渠道库存较大时 ， 经销商大都会急于抛货 ， 降价在所难免 。 所以 ， 稳住经销商是关键 。
也难怪上半年以来 ， 白酒企业纷纷提价 。 某种程度上说 ， 白酒企业提价的更大意义在于 ， 给经销商乃至消费者“信心” 。
但信心来源不是靠稳 ， 更多的还是源销量 。 在整个市场销售数据恢复有限的情况下 ， 竞争必然变得更加激烈 。
送机票、赠大酒、返现金……下半年以来 ， 包括五粮液、剑南春、泸州老窖在内的一批名酒品牌 ， 或区域强势品牌 ， 都不约而同地加强了对宴席市场的争夺 。
正如一名经销商所说 ， “疫情影响 ， 业绩压力 ， 不抢夺宴席市场 ， 你告诉我怎么活？”
对于贵州茅台这种头部酒企来说 ， 除了业绩稍有压力外 ， 不用担心生存问题 。 而对于中小酒企来说 ， 除了要担心业绩 ， 还要担心生存问题 。 毕竟留给他们的市场蛋糕 ， 就那么大 。
疫情影响正逐渐淡去 ， 但白酒企业的挑战才刚刚开始 ， 尤其是中小酒企 。
2014年至今 ， 白酒板块股价涨幅中位数为476% 。 也就是说 ， 这几年买白酒股 ， 5倍股是常态 ， 10倍股也不罕见 。 贵州茅台、五粮液的股价涨幅更是超过15倍 。
与股价相比 ， 白酒业绩就略显逊色了 。 2014-2019年 ， 整个白酒行业的营收增长中位数为191% ， 净利润增长中位数为224% 。 即便是贵州茅台 ， 营收和净利润的增长也不到3倍 。
大涨之后 ， 整个白酒板块估值已然不低 。 截至今日收盘 ， A股整个白酒板块平均市盈率为48.14倍 。
过去两年 ， 白酒板块处于复苏行情 ， 白酒股估值处于高位可以理解 。 但现在 ， 白酒行业本身的景气度上升空间 ， 已经非常有限；加上在疫情的影响下 ， 众多酒企的业绩增长趋势 ， 已经出现了更多变数 。
变数 ， 是否也会影响到股价呢？


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