CITICS债券研究|互换利率小幅波动，【衍生品策略周报】财政支出支撑资金面( 二 )
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互换曲线：各期限利率大体下行
上周Repo互换利率及3Mshibor大体下行 。 具体而言 ， Repo互换方面 ， 各期限品种利率较前周全面下行 ， 6M期限品种利率较前周下行8.99bps至2.27%附近 ， 9M期限品种利率较前周下行9.09bps至2.28%附近 ， 1Y期限品种利率较前周下行8.71bps至2.30%附近 ， 5Y期限品种利率较前周下行10.75bps至2.59%附近 。 3MShibor互换方面 ， 各期限品种利率较前周大体下行 ， 6M期限品种利率较前周上行6.25bps至2.58%附近 ， 9M期限品种利率较前周下行0.71bps至2.59%附近 ， 1Y期限品种利率较前周下行7.05bps至2.60%附近 ， 5Y期限品种利率较前周下行11.34bps至3.09%附近 。
从互换曲线的陡峭度来看 ， Repo和3M互换曲线略呈陡峭化 。 具体而言 ， 1×5Y利差较前周下行2.04bps至28.96bps附近 ， 1×2Y利差较前周下行0.91bps至6.59bps附近 ， 9M×1Y利差较前周上行0.38bp至1.50bps附近；3MShibor互换方面 ， 1×5Y利差较前周下行4.29bps至49.34bps附近 ， 1×2Y利差较前周下行5.22bps至13.29bps附近 ， 9M×1Y利差较前周下行6.34bps至0.65bp附近 ， 6×9M利差较前周下行6.96bps至1.42bps附近 。
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策略推荐：财政支出支撑资金面 ， 互换利率小幅波动
【CITICS债券研究|互换利率小幅波动，【衍生品策略周报】财政支出支撑资金面】税期过后 ， 资金面边际转松 。 周内看 ， 上周资金利率呈现先降后升的态势 ， 前半周资金面边际转松 ， 周四和周五由于MLF、TMLF以及公开市场到期量较大 ， 但央行的流动性对冲较为谨慎 ， 导致资金利率有所上行 。 互换利率随资金利率小幅下降 ， 截至上周五 ， 1Y期限品种利率较前周下行8.71bps至2.30%附近 ， 5Y期限品种利率较前周下行10.75bps至2.59%附近 。 目前来看 ， 货币政策仍偏中性 ， 即使在集中缴税叠加MLF、TMLF大量到期的时期 ， 央行的对冲力度也未明显增强 。 上周税期过后资金面转松 ， 央行开始回笼流动性 ， 本周将有1600亿逆回购到期、并且仍有利率债的供给压力 ， 虽然央行的态度可能依然保持谨慎 ， 但月末财政支出逐步增加将对资金面形成一定利好 ， 预计互换将随资金面小幅波动 。
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国债期货：上周涨幅较大
价格震荡回暖 。 上周国债期货全周来看有所上涨 ， 三十年期国债期货价格明显走强 。 对于债市影响明显的股债跷跷板效应略有减弱 ， 央行维持净投放的过程中资金面略有宽松 ， 因此国债期货价格震荡回暖 ， 周三美国要求中国关闭休斯敦总领馆的消息再度点燃市场避险情绪 ， 周五中方反制措施公布 ， 中方要求美国对等关闭驻成都总领馆 ， 国债期货后半周在避险情绪的作用下走强 。 从本周的情况来看 ， 数据方面本周有7月PMI发布 ， 但除了数据之外 ， 中美关系走势也是本周需要密切关注的重点 。
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国开债：上周收益全面下行
上周全周来看 ， 国开债收益率全面下行 。 1年期收益率下行0.96bp ， 3年期收益率下行17.18bps ， 5年期收益率下行21.45bps ， 7年期收益率下行18.01bps ， 10年期收益率下行11.73bps 。 利差方面 ， 各期限利差全面下行 。 1年期收益率利差下行2.86bps ， 3年期收益率利差下行11.33bps ， 5年期收益率利差下行11.22bps ， 7年期收益率利差下行5.15bps ， 10年期收益率利差下行2.78bps 。 信用利差涨跌互现 。 国开-AAA中票利差方面 ， 1年期利差下行8.91bps ， 3年期利差下行1.42bps ， 5年期利差上行1.22bps ， 7年期利差上行0.95bp ， 10年期利差上行1.76bps 。 国开-AA中票利差方面 ， 1年期利差下行14.91bps ， 3年期利差上行0.58bp ， 5年期利差上行2.22bps ， 7年期利差上行0.95bp ， 10年期利差上行2.76bps 。
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