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CITICS债券研究|互换利率小幅波动，【衍生品策略周报】财政支出支撑资金面

利率互换（IRS）方面 ， 税期过后 ， 资金面边际转松 。 周内看 ， 上周资金利率呈现先降后升的态势 ， 前半周资金面边际转松 ， 周四和周五由于MLF、TMLF以及公开市场到期量较大 ， 但央行的流动性对冲较为谨慎 ， 导致资金利率有所上行 。 上周税期过后资金面转松 ， 央行开始回笼流动性 。 国债期货方面 ， 央行维持净投放的过程中资金面略有宽松 ， 期货价格震荡回暖 。 国开债方面 ， 上周现券收益率走势边际下行 。
IRS：财政支出支撑资金面 ， 互换利率小幅波动 。 税期过后 ， 资金面边际转松 。 周内看 ， 上周资金利率呈现先降后升的态势 ， 前半周资金面边际转松 ， 周四和周五由于MLF、TMLF以及公开市场到期量较大 ， 但央行的流动性对冲较为谨慎 ， 导致资金利率有所上行 。 互换利率随资金利率小幅下降 ， 截至上周五 ， 1Y期限品种利率较前周下行8.71bps至2.30%附近 ， 5Y期限品种利率较前周下行10.75bps至2.59%附近 。 目前来看 ， 货币政策仍偏中性 ， 即使在集中缴税叠加MLF、TMLF大量到期的时期 ， 央行的对冲力度也未明显增强 。 上周税期过后资金面转松 ， 央行开始回笼流动性 ， 本周将有1600亿逆回购到期、并且仍有利率债的供给压力 ， 虽然央行的态度可能依然保持谨慎 ， 但月末财政支出逐步增加将对资金面形成一定利好 ， 预计互换将随资金面小幅波动 。
国债期货：价格震荡回暖 。 上周国债期货全周来看有所上涨 ， 三十年期国债期货价格明显走强 。 对于债市影响明显的股债跷跷板效应略有减弱 ， 央行维持净投放的过程中资金面略有宽松 ， 因此国债期货价格震荡回暖 ， 周三美国要求中国关闭休斯敦总领馆的消息再度点燃市场避险情绪 ， 周五中方反制措施公布 ， 中方要求美国对等关闭驻成都总领馆 ， 国债期货后半周在避险情绪的作用下走强 。 从本周的情况来看 ， 数据方面本周有7月PMI发布 ， 但除了数据之外 ， 中美关系走势也是本周需要密切关注的重点 。
国开债：现券收益率走势边际下行 。 上周现券收益率走势边际下行 ， 在中美互相关闭领馆带来的避险情绪推动下 ， 上周十年期国债收益率下行约9bps ， 本周应密切关注中美关系的变化对于债市带来的影响 。 上周国债期限利差有所收窄 ， 10年-3个月国债期限利差为90bps ， 国开国债利差有所收窄 ， 10年期国开国债利差约为46bps 。
正文
IRS：上周互换利率大体下行
公开市场：上周净回笼6177亿元
公开市场操作方面 ， 上周（7月20日-7月24日）7月20日央行开展1000亿元7天期逆回购操作 ， 中标利率2.20% ， 与前次持平 ， 当日有500亿元逆回购到期 ， 实现流动性净投放500亿元；7月21日央行开展100亿元7天期逆回购操作 ， 中标利率2.20% ， 与前次持平 ， 当日有300亿元逆回购到期 ， 实现流动性净回笼200亿元；7月23日央行开展500亿元逆回购操作 ， 中标利率2.20% ， 与前次持平 ， 开展500亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作 ， 中标利率2.70% ， 此外当日有2000亿元MLF到期、2977亿元TMLF到期、500亿元逆回购到期 ， 共实现流动性净回笼4477亿元；7月24日有2000亿元逆回购到期 ， 实现流动性净回笼2000亿 。 上周共计净回笼资金6177亿元 。
资金利率：各期限利率大体下行
税期过后 ， 资金面边际转松 。 周内看 ， 上周资金利率呈现先降后升的态势 ， 前半周资金面边际转松 ， 周四和周五由于公开市场到期量较大 ， 但央行的流动性对冲较为谨慎 ， 资金利率有所上行 。 具体看 ， 银行间隔夜资金利率较上一周末下行52.14bps至1.88% ， 7天资金利率较上一周末下行37.15bps至2.10% ， 14天资金利率较上一周末下行9.32bps至2.44% ， 21天资金利率较上一周末上行36.55bps至2.42% ， 1个月资金利率较上一周末下行0.81bps至2.58% 。
CITICS债券研究|互换利率小幅波动，【衍生品策略周报】财政支出支撑资金面


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