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毛利率|双乐颜料产品附加值低，毛利率远逊龙头( 二 )


二、负债压力逐年攀升
颜料行业属于高污染行业 ， 在日常生产过程中会产生废气、废水、固体废弃物以及噪声污染 。 近年来 ， 环保监管致使众多不符合要求的上游企业停产或限产 ， 直接影响原材料的供货数量及价格 。
然而 ， 中间体的质量和供应稳定性对颜料生产至关重要 。 近年来龙头企业不断加大对上游中间体生产的投入 ， 从而建立较完整的产品链自我配套体系 。 报告期内 ， 除兴化厂区外 ， 双乐颜料也投资新建了泰兴厂区 ， 用于生产氯化亚铜、铜酞菁、酞菁蓝、酞菁绿等产品 。
事实上 ， 在扩充产能之际 ， 双乐颜料的生产制造成本也在不断增加 。 首先 ， 2016年下半年起 ， 泰兴厂区主要的辅助生产设施投入运营 ， 部分生产车间陆续完工投产 ， 厂房及机器设备折旧等随之增加；其次 ， 泰兴厂区直接对外采购蒸汽 ， 成本高于兴化厂区自行燃煤供汽 ， 进而加重了整体能源成本的上涨；此外 ， 随着环保要求的日趋严格 ， 双乐颜料需不断加大环保投入 ， 环保处理费用也相应增加 。
不仅生产成本上升 ， 双乐颜料还存在着较大的债务压力 。 如图表3所示 ， 2017—2019年末 ， 双乐颜料的流动资产分别为3.21亿元、3.49亿元和3.59亿元 ， 流动负债分别为3.34亿元、4.86亿元和6.34亿元 。 不难看出 ， 近三年双乐颜料的流动负债始终高于流动资产 。

毛利率|双乐颜料产品附加值低，毛利率远逊龙头
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同时 ， 从流动比率、速动比率等偿债能力指标看 ， 双乐颜料均处于行业垫底水平 。 如图表4所示 ， 2017—2019年末 ， 双乐颜料的流动比率分别为0.96倍、0.72倍和0.57倍 ， 同期同行可比公司均值分别为1.88倍、2.22倍和3.06倍 。 可见 ， 在大部分同行公司偿债能力提升之际 ， 欢乐颜料却“背道而驰” 。

毛利率|双乐颜料产品附加值低，毛利率远逊龙头
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此外 ， 2017—2019年 ， 双乐颜料经营活动产生的现金流量净额分别为-6945.46万元、-1099.53万元和987.75万元 ， 净利润分别为5947.6万元、7020.01万元、8516.78万元 ， 经营活动现金流量净额持续低于净利润水平 。 随着双乐颜料的业务规模扩张 ， 生产经营、项目建设等方面的资金需求进一步加大 ， 如果目前的资金回流局面未能改善 ， 该公司的流动性和经营稳定性将遭受不利影响 。
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