丁祖昱评楼市|看核心城市未来市场趋势！，以财政负债率视角
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【丁祖昱评楼市|看核心城市未来市场趋势！，以财政负债率视角】“
因新冠疫情“黑天鹅”事件来袭 ， 拖累国内经济下行 ， 从中央到地方都面临着严峻的财政压力 ， 尤其是对于部分本就“债台高筑”的偏远三四线城市 ， 疫情导致地方财政支出激增 ， 土拍延期又导致政府性基金收入骤减 ， 无论是出于刺激经济增长还是填补财政缺口的需要 ， 提起“房地产夜壶”都对地方政府的诱惑巨大 。
本文重点研究哪些城市有望持续加码利好政策 ， 刺激楼市、地市成交 ， 后期政策落地 ， 又会对地方市场产生怎样的影响 。
”
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01/静态对比
核心一二线债务超千亿但“资可抵债”
横向对比全国185个城市 ， 2019年末地方政府债务余额及一般预算收入、政府性基金收入两项财政收入 ， 从政府债务规模的绝对量与对比财政收入的相对量两方面分析 。
得出一个重要的结论：当前大多数城市债务水平中等 ， 强弱三四线间政府债务绝对规模体量悬殊 ， 内陆三四线城市大多高债务 。 而强二线城市债务规模超千亿 ， 但自身财政收入已可充分覆盖 。
1、半数以上城市政府债务余额为200-1000亿 ， 北上渝超千亿
185城中102城政府债务年末余额体量适中 ， 占比达到55% 。 以强二三线为主的15%城市政府负债余额体量较高 ， 超过1000亿元；以弱三四线为主的30%城市政府负债余额相对较低 ， 不足200亿元 。
图：2019年末全国185城政府债务余额分布情况（亿元）
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注：绍兴、宜昌、茂名、潮州、四平、重庆数据口径为市本级
数据来源：政府预决算报告 ， CRIC整理
债务余额超千亿的城市主要以一线及核心二三线城市为主 ， 2019年末全国185个城市中共有27个城市政府债务余额超过1000亿元 。
图：2019年末政府债务余额超1000亿元城市能级分布情况（%）
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数据来源：政府预决算报告 ， CRIC整理
具体而言 ， 二线城市中重庆、天津债务规模突出 ， 至2019年末分别达到5604亿元和4959亿元 。 成都、南京、杭州等城均超2000亿元 。 三四线城市则以地区强市为主 ， 其中至2019年末佛山、南通的债务规模也均在1500亿元以上 ， 此外衡阳债务余额达到2189亿元 ， 超过广州、苏州等一二线城市 。
图：2019年末政府债务余额超1000亿元城市情况（亿元）
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注：绍兴、重庆数据口径为市本级
数据来源：政府预决算报告 ， CRIC整理
2、7成城市债务率维持1-2 ， 深圳0.04居末
综合2019年末城市政府收入与负债情况来看 ， 185个城市中共计50城政府债务余额超过政府年收入2倍以上；约31%的城市政府债务率较低 ， 政府年收入超过年末债务余额 。
图：2019年末185个城市政府债务率高低分布情况（个）
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注：政府债务率=（一般预算收入+政府性基金收入）/地方政府债务余额
政府债务率高低按照：大于2高负债 ， 1-2债务适中 ， 低于1低负债三个标准划分 。
数据来源：政府预决算报告 ， CRIC整理
高债务率：以边远三四线为主
高债务率城市在能级分布上以三四线城市为主 ， 在地域分布上以内陆较边远城市为主 。 主要由于一方面城市自身发展需要下政府被动举债；另一方面城市经济发展尚且初步 ， 政府自身年收入无法覆盖当年债务 。 值得关注的是 ， 这一类城市地方政府债务余额普遍不高 ， 多数处于300亿元以下 。
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