丁祖昱评楼市|看核心城市未来市场趋势！，以财政负债率视角( 二 )
图：2019年末政府高债务率城市分布情况
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数据来源：政府预决算报告 ， CRIC整理
中债务率：以弱二线和一般三四线为主
从数量上来看 ， 超过四成城市2019年末政府债务余额均处于1倍至2倍当年政府两项收入之间 。 绝大多数小有发展的三四线城市政府债务规模均处于适中水平 。 其中未来偿债略有压力的城市是长春、盐城 ， 二城2019年末地方政府债务余额均超千亿 ， 且超过当年两项政府收入的1.5倍以上 。
图：2019年末政府债务率适中城市分布情况
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数据来源：政府预决算报告 ， CRIC整理
低债务率：“高收入高支出”城市负债率极低
核心一二线及强三线城市当前政府负债程度低 ， 以“高收入高支出”为主要特点 。 在区域分布上以京津冀、长三角、粤港澳以及黄河中游地区城市为主 。
图：2019年末政府低债务率城市分布情况
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数据来源：政府预决算报告 ， CRIC整理
02/动态变化
7成城市债务水平稳中有降
在根据2019年政府债务规模以及债务率高低将185个城市的静态债务水平分为高中低的基础上 ， 以债务体量、负债率、当前楼市成交活跃度等多个维度出发筛选了60个典型城市 。
按照历年债务率的升降变化规律 ， 将城市政府动态债务风险由“高-升”至“低-降”分为九类 。 总的来说 ， 7成城市债务水平持平有降 ， 高债城市如哈尔滨偿债风险逐年增大 ， 低债城市财政收入高增逐年稳健 。
表：60个典型城市债务风险分类
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图：60个典型城市债务风险分类（一）
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图：60个典型城市债务风险分类（二）
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数据来源：政府预决算报告 ， CRIC整理
高负债率城市中 ， 政府债务风险最高的城市当以哈尔滨为代表 。 最为突出的偿债风险点在于一系列发展规划的实施并未立竿见影地提升政府财政收入 ， 因此在负债增长大于财政收入增长的情况下 ， 至2019年末哈尔滨年末政府债务余额已达财政收入的3.53倍 。
中债城市可分为三类：政府债务率逐年上升 ， 财政收入增长缓慢的城市 ， 未来存在债务率爬升至2以上的较高风险 ， 典型以宜昌、清远、佛山、北京为主 。
政府负债水平较低的城市中短期内不存在偿债压力 ， 但对比历年债务率变化情况而言 ， 上海、徐州等政府债务上升较快 ， 苏州、东莞、台州等政府收入完全覆盖债务偿还 。
表：2017年-2019年60个典型城市债务水平变化情况
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数据来源：政府预决算报告 ， CRIC整理
综合而言 ， 7成以上城市债务水平持平有降 ， 债务适中城市分化明显 ， 低债务城市愈发稳健 。 而债务适中城市中债务率上升和下降城市分别为12个和13个 ， 两极分化现象明显 。 高债务城市近年债务水平普遍改善 ， 但哈尔滨依旧上扬 。
03/核心60城市场
楼、地市稳步苏 ， 高债务城市供地放量
1、政策：疫后各城“因城施政”
事实上 ， 全国多个城市在疫后为确保楼市、地市平稳且快速修复 ， 针对性的采取了积极的放松性救市政策 。
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