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电力|【解读】低煤价助大唐发电完美逆袭？( 二 )


我们知道发电企业为资本密集型企业 ， 需要巨额启动资金以及不断的资本投入扩充产能 ， 所以债务也相对较高 ， 这必然产生较高的融资成本蚕食部分利润 。 财务费用的下降对其业绩的提升意义重大 。
该公司在上半年业绩的盈喜公告中披露 ， 利润大幅增长的其中一个主要原因为权益性融资占比较大（笔者估计这与其永续债大幅提高有关） ， 致使公司财务费用同比大幅下降 。
此外 ， 另外两个推动盈利增长的原因还包括非经常性款项同比大增 ， 以及煤炭价格下降 。
考虑到上半年净利润增幅远高于扣非净利润 ， 非经常款项大增的推动因素应占最为重要的地位 。 但是煤炭价格下降也是一个值得关注的因素 。
大唐发电仍以火电为主 。 2019年 ， 火电贡献的收入占其总收入的87.7% 。 燃料成本是火电面对的最大挑战 ， 2019年燃料成本相当于大唐发电总收入的49.48% ， 而电煤走势是燃料成本走向的重要指标 。
下半年煤价走向
从下图可见 ， 电煤价格从3月初开始下跌 ， 5月初到达低位随后反弹至去年六月的水平 ， 由此可见至少在第二季 ， 发电厂的燃料成本应维持较低 。

电力|【解读】低煤价助大唐发电完美逆袭？
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但是从以下几张来自统计局的图表来看 ， 电煤成本未必能保持低位优势 。 规模以上工业原煤产量增速在三月份到达顶峰 ， 四月仍保持在6% ， 或许佐证了供应量增加令煤价受压 ， 但五月和六月都有所下降 ， 生产企业惜产 ， 加上最近两个月煤炭进口量下降（见下图） ， 都可能暂时打破供求平衡 ， 推动短期煤价上涨 。

电力|【解读】低煤价助大唐发电完美逆袭？
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电力|【解读】低煤价助大唐发电完美逆袭？
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以此来看 ， 下半年的煤价走向对于煤电企业来说或不那么友好 。
总结
我们都有信心 ， 当前有序的复工环境将有利于全社会用电量增长 ， 这对发电企业有利 。 但与此同时 ， 煤价反弹很可能令火电企业的利润增长大打折扣 。 大唐发电强劲的盈利增长势头未必能维持 。
从传统上 ， 公用股都以其稳定的现金流、吸引的股息招徕投资者 。 在当前全球经济环境不明朗之际 ， 公用股或为资本市场的避险之选 ， 这可能在一定程度上为其带来短期流动性 ， 可考虑伺机把握 。
【电力|【解读】低煤价助大唐发电完美逆袭？】作者：毛婷


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