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电力|【解读】低煤价助大唐发电完美逆袭？


电力|【解读】低煤价助大唐发电完美逆袭？
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从来电力股都不讨好 ， 其公用属性通常意味着利润太低 ， 对比于腾讯(00700-HK)、阿里巴巴(09988-HK)等新经济企业美妙动听的生态故事 ， 这些已在上个世纪冻结辉煌的传统巨头显得沉闷乏味 ， 所以流动性通常都很低 。
然而 ， 发电企业又是现代社会赖以生存的赋能企业 ， 它们支撑了腾讯和阿里巴巴的欣欣向荣 ， 却从来隐藏在背后默默奉献 ， 而得不到资本的垂青 。
今年初沦为仙股的大唐发电(00991-HK)在这个炎热的七月终于发愤图强 ， 在盈喜的提振下重上1港元以上水平 。
受疫情的影响 ， 今年全世界的经济增长都存在隐忧 ， 即使我国是全球最早走出疫情阴霾的国家 ， 第一季的经济表现仍低于去年同期水平 。 在这样的经济环境下 ， 大唐发电(601991-CN)又为什么能在上半年录得约一倍的净利润增长？在全球经济不明朗之际 ， 被其他带有光环的新经济新概念股票压抑得奄奄一息的传统公用股（如电力股） ， 是否还有投资价值？
GDP与用电量的息息相关
现代社会中 ， 电力是各国赖以生存的重要动力之一 。 不论工业国还是以服务业为主的经济体 ， 都离不开电力的赋能 ， 电力消费量是一国经济表现的重要指标 。
改革开放以来 ， 我国第二产业成为最主要的产业结构 ， 工业用电也占了全社会用电量的68%以上 ， 所以今年第一季因为疫情期间的封锁 ， 我国多个地区的工业生产暂停 ， 工业用电量同比下降了9.94% 。 受此影响 ， 全社会用电量同比下降了6.54% 。 但是值得注意的是 ， 期内居民用电量同比增长了3.5% ， 或得益于居家令的带动 。
不过到第二季 ， 随着复工复产 ， 全社会用电量恢复了正数增长 ， 同比上升3.85% ， 其中工业用电转跌为升 ， 同比增长2.74% ， 城乡居民生活用电量大增12.21% 。
综合上半年 ， 全国电力消费量同比下降了1.27% ， 这与国内生产总值（GDP）的上半年变幅一致 ， 后者同比下降0.87% 。

电力|【解读】低煤价助大唐发电完美逆袭？
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从上图可见 ， 电力消费量与GDP的增长关联性极高 。 尽管上半年整体增幅向下 ， 我们却不能忽略第二季增长反弹的利好因素 。 从七月份的情况来看 ， 我国经济的复苏势头相当不错 ， 下半年恢复增长的几率不低 ， 全社会用电量的增速也有望得到提升 ， 所以从供给侧来看 ， 发电企业下半年的前景并不差 。
低煤价：大唐发电的致胜主因
与全国用电量的表现相若 ， 大唐发电今年上半年累计完成上网电量约1139.5亿千瓦时 ， 同比下降2.48% ， 累计完成发电量1216.4亿千瓦时 ， 同比下降1.79% ， 平均上网电价为375.84元人民币/兆瓦时 。 相较而言 ， 该公司2019年上半年的平均上网电价为330.96元人民币/兆瓦时 。
大唐发电预计 ， 2020年上半年归母净利润同比增长97%-117% ， 至16.93亿元（单位人民币 ， 下同）到18.65亿元 。 扣除非经常性损益后 ， 经常性净利润预计增加4.44亿元-6.16亿元 ， 相当于增幅39%-55% 。 2019年上半年 ， 该公司的扣非归母净利润为11.29亿元 ， 这或意味着其2020年上半年的扣非归母净利润介于15.73亿元至17.45亿元之间 。
事实上 ， 该公司的第一季业绩并不差 。 季度收入同比下降2.33% ， 至221.37亿元 ， 但归母净利润大增64.26% ， 至7.06亿元 ， 扣非归母净利润同比增60.26% ， 至6.1亿元 。 分析财务数据可知 ， 第一季盈利增长主要得益于毛利率的提升 ， 由上年同期的16.01% ， 提高至16.28%；同时财务费用同比下降7% ， 至17.29亿元 。


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