股价|半年股价翻倍 拼多多还能拼多久？
2020年至今，拼多多已经两次冲击千亿市值，这距其上市还不到两年。2018年7月26日，“拼多多”在美国上市，在当时创下了中国企业最快上市纪录。比上市时间更快更有力的是GMV数据：从0做到1000亿，淘宝用了5年，京东用了10年，而拼多多仅仅用了两年。在高速增长的业绩驱动下，2019年1月25日，上市不到半年的拼多多盘中市值一度超过电商大鳄京东，被评价为“拼多多3年抵京东20年”。
拼多多凭什么这么快，市值又凭什么一再追平京东？众所周知，京东对标的是亚马逊，从押注物流、金融运作到会员体系，可以说都是师承于亚马逊，而拼多多则找不到对标对象，“社交电商”、“货找人”，诠释拼多多模式的新词层出不穷，难道拼多多真的是个想象空间无限的新物种？
非议则主要集中在假货问题，自拼多多上市以来，关于其假货多的批评就不绝于耳。央视新闻在拼多多上市第5天就点名批评其假货泛滥，创维等品牌商也与拼多多严正交涉、要求其停止涉假，“童话大王”郑渊洁也因拼多多销售其盗版图书向工商局投诉举报。这逼得拼多多发起“百亿补贴”，低价销售茅台、苹果等高端产品，市场半信半疑、疑虑纷至沓来。
一时间，拼多多面对了舆论的两极。让我们用理性结构的视角一一剖析：
拼多多为什么这么快？
市值屡次超过京东，合理不合理？
拼多多的阿喀琉斯之踵在哪里？
拼多多的未来在哪里？
问题一：拼多多为什么这么快？
按照“增长五线”的视角来看，拼多多的发展轨迹是典型的爆发线：在战略无人区上创新，大资本驱动。
首先，拼多多当初面对的是一个4亿用户的大蛋糕。
拼多多被称为“五环内的人不能理解的企业”，这虽然是句玩笑话，但也是事实：极光大数据显示，2018年上半年，高速成长的拼多多65%的用户来自三四五线城市，来自一线城市的用户仅有7.56%。但只看到“五环外的4亿人”是对战局的浅薄理解，这4亿大蛋糕本质上是未必有电脑、但却有手机，已经养成移动互联网消费习惯，但还没有被电商巨头收割的用户，只是他们聚集在三四线城市、对价格高度敏感。
这导致移动互联网时代的“五环外”，成为一个巨大的战略无人区。在拼多多高速发展的2017年，微信月活达到9亿，而手机淘宝月活超过5亿，淘宝被微信封杀导致只能通过淘口令在用户间分享，面对这4亿未被收割的用户，淘宝只能望洋兴叹；京东虽然拿到了微信的流量入口，但2017年还没有小程序，加上其瞄准了“五环内”的中产阶级做文章，五环外的价格敏感顾客不在其视野内。
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图片来自视觉中国
而此时拼多多所需要的所有基础设施，都已经被竞争对手或者合作伙伴搭好了：它不需要像淘宝一样自己做支付宝，微信支付也已经普及；不需要像京东一样自建物流，四通一达在菜鸟物流的加持下已经够用；更不需要告诉卖家移动端比PC流量更大，手机淘宝已经帮教好了卖家。这些帮助拼多多节省了10年时间。
今天我们打开拼多多的官网，会发现上面也全是移动端App的广告，并不像京东、淘宝、天猫一样用于交易，这好像在不断提醒我们一直被忽视的事实，拼多多是“土生土长”的移动互联网时代的公司，跟淘宝、京东、天猫都不一样。
其次，拼多多用创新的价值设计快速占领了这个无人区。
第一个创新的价值设计是拼团。黄铮自认与京东、天猫、淘宝最大差别是时代差异导致的商业逻辑差异，即流量逻辑已经落幕，以人为核心才能致胜，而拼团解决了信任和需求匹配问题，是更适合移动互联网、更贴近消费者的玩法。
第二个创新的价值设计是满足用户占便宜的心理。拼多多的第一款商品是拼购一元钱一袋的乐事薯片，一天拼了一万份。黄峥认为，只要一半薯片还能吃，用户就会觉得值。在这样的客户洞察下，拼多多把价值曲线的其他要素全部砍掉，不做物流、不管售后，全押拼购占便宜。根据电商分析师李成东的数据，2015-2016年，拼多多通过“一元夺宝”从微信获得了千万级用户，2016年拼多多又用一分钱抢红包获得了1亿粉丝量。黄铮深刻的客户洞察和价值设计让拼多多在战略无人区一飞冲天。
最后，拼多多还有极强的资本驱动力。按照拼多多的玩法，流量成本再低，面对海量用户都会是巨额支出。从拼多多的招股说明书来看，其从一开始就是一个知名机构追捧的明星创业公司。这让拼多多夺命狂奔般的推广有了底气，也抓住了微信监管宽松的短暂机会窗口。
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在战略无人区下提出锋利的价值设计，在资本驱动下抓住机会窗口，拼多多的爆发线崛起。
问题二：拼多多市值屡次超过京东，合理吗？
2019年7月25日，拼多多上市一周年之际，我们曾发文指出：“拼多多当前市值超越京东只是短期事件导致，不能代表公司价值，而未来拼多多有机会超过京东……长期来看拼多多与京东市值会面临拉锯的局面”。
一年过去，我们复盘拼多多、京东市值变化时发现：
在拼多多上市以来的491个交易日中，一共有4次市值超越京东，市值超越京东的天数不足30天，且其中前三次都只是“摸高”式的超越，持续时间极短便回到京东下方；并且，这不到30天中的连续17天都发生在2020年6月15日以后。那这将是短期的超越，还是会形成长期的市值现象呢？
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