江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 资讯 > >

股价|半年股价翻倍 拼多多还能拼多久？( 二 )


股价|半年股价翻倍 拼多多还能拼多久？
文章图片
图片来自视觉中国
让我们先聚焦到电商业务GMV。京东的电商业务包含自营电商和第三方电商，而拼多多则全部为第三方商家，模式并不相同，让我们先从整个电商平台的客户价值来看，判断未来GMV的增长情况。
其一，拼多多顾客基数多于京东。从2019年财报来看，京东活跃用户数达3.62亿，恢复增长态势，且70%新增来自下沉市场；拼多多年活跃买家数达6.28亿，增速达40%。从各电商的新增用户来源看，拼多多的用户红利期已结束，已经进入与淘宝、京东的用户争夺战。
其二，京东单个客户价值是拼多多的3倍。这里我们以用户年支出额做比较，2019财年拼多多GMV破万亿元，活跃用户年人均贡献额1720元，而京东全年GMV首次突破2万亿元，活跃用户年人均贡献额5760元，是拼多多的3倍多。当然，目前来看拼多多的GMV年人均贡献额仍在上升态势。
再从收入来看，拼多多营收是京东的第三方营收的三分之一。2020年Q1拼多多总营收65.41亿元，京东总营收1462 亿元，利润10亿元，其中服务收入占比11%，拼多多在第三方服务营收上仍有不小差距。当然，由于商业模式不同，截止2019年底，拼多多活跃商家数超过510万，而京东仅27万，拼多多未来第三方营收增长空间仍然很大。
而从利润来看，2019年京东已实现盈利18亿美元，保持稳健增长预计2021年市盈率约为40倍，略低于亚马逊；而拼多多几乎则将全部营收用于补贴用户，并将继续补贴，保持稳健增长预计2021年市销率12倍，远高于行业平均水平。
综上，拼多多当前市值持续超越京东仍然面临考验。基于拼多多的营收增长空间和二者的估值水平考虑，我们维持下一阶段二者市值拉锯的判断。
问题三：拼多多的阿喀琉斯之踵在哪里？
所谓成也萧何、败也萧何，拼多多的第一个死穴就是腾讯。虽然黄峥对微信的支持矢口否认，认为拼多多面临了更严格的监管，但也无法抵消拼多多成于微信的事实。
当下来自腾讯的隐忧有三方面：
1）一旦战局生变，可能导致拼团玩法完全失效，就如同淘宝、抖音无法在微信分享，拼多多的拼团模式将偃旗息鼓；
2）更可能的事实是，腾讯扶持新的电商玩家，例如微信也给予了京东流量入口和权限，依托小程序“京喜”也开始玩起社交模式；
3）微信的发展限制了拼多多的发展，例如由于微信在海外发展并不亮眼，拼多多出海也就失去可依靠的平台。
拼多多的第二个死穴是用户价值不高。依靠三四五线城市用户起家的拼多多，以低价产品杀入市场，也天然受到用户价值偏低的困扰，阿里巴巴人均GMV为9267元，京东为5760元，而拼多多仅为1720元。拼多多活跃卖家年人均贡献GMV大约京东的1/3、阿里的1/5。流量红利即将见顶，用户价值如果无法提高，拼多多的天花板也就越来越近了。但未来随着卖假货、仿大牌、清库存的现象得到矫正，拼多多再向上做高客单价，则其“便宜”的价值点也将逐渐削弱，那时候拼多多的竞争优势在哪里又需要打一个大大的问号。
拼多多的第三个死穴是缺乏用户转换壁垒。根据国金证券研究所的数据，截止2019年3月，拼多多接近60%的用户同时也在使用淘宝，40%用户也在同时使用京东，而在2018年1月，这两个数据分别是40%和20%。同样，2020年Q1阿里和京东的新增用户中，均有70%来自下沉市场。可以说，拼多多培养了下沉电商市场。
第四个死穴就在于假货问题。长远来看，没有一家上市公司能以假货或者低质货获得持续发展，淘宝在美国上市后迅速开始打假洗白。而拼多多一直面临多个品牌主包括海尔、立白、三星等大型品牌企业的诉讼，虽然其不断在做协调，但如果这些品牌企业组成联盟来抵制拼多多，后果不堪设想。
问题四：拼多多的未来在哪里？
拼多多的营收和利润增长能否支撑，市值能否长期持续增长，取决于拼多多的战略逻辑是否能跑通，结合拼多多团队的历史发言，我们做出三个假设。
假设1：新时代的新阿里
2016年3月，重心还在拼好货上的黄峥就曾说：“我们这个团队可能跟阿里团队差了20年，我们也许有机会在新的流量分布形式、新的用户交互形式和新的国际化情况下，能够做出一个不一样的阿里。”
让我们以此为起点逐层剖析。
首先，虽然拼多多与阿里帝国尚无可比性，但拼多多已经在买家数及订单量等需求侧数据上追平淘宝。截止2020年Q1，拼多多年度活跃买家继续增长40%达到6.28亿，而阿里年活跃买家数为7.26亿，比年底增长11%，年度活跃买家数相近且差距还在进一步缩小。根据电商分析师李成东的数据，拼多多日订单量约7500-8000万单，与淘宝日订单量接近或持平。
而在供给侧，淘宝坐拥600多万卖家，拼多多则有还在高速增长的510万卖家，差距也在缩小。卖家是平台真正的“客户”，用户规模、订单量、客户规模均也十分接近。
但用户价值偏低是拼多多难以改变的事实。阿里巴巴人均GMV为9267元，京东为5760元，而拼多多仅为1720元。拼多多由于锁定下沉市场、价值主张是便宜拼购，因此拼多多GMV规模差距缩小较为艰难。这也直接导致拼多多创收程度低，单个用户年度创收，拼多多仅为阿里的九分之一左右。


推荐阅读


上一篇： 失败|陈胜吴广起义失败，很大责任在于错用张耳陈馀

下一篇：喵寓|中国土猫品种有哪些？其中一种已得到CFA认证，身价不菲