中年|PCB上游第一龙头! 覆铜板销售额全球第二, 供货华为、中兴( 二 ) |覆铜板|中兴|

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③业绩较为稳定，估值相对较低
2019年营收13.40亿元，归母净利润2.35亿元，分别同比增长2.2%、2.3% ，其中电力、铁路与轨道交通以及军工三大主营业务增速分别为9.71%、36.65%、17.53% ，近三年公司毛利率和净利率较为稳定，毛利率维持在40%以上。

公司长期成长潜力大，估值在军工板块相对较低。

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3、PCB上游第一龙头！覆铜板销售额全球第二，供货华为、中兴（中泰证券）
①覆铜板产能全球第二、国内第一
覆铜板（CCL）担负着PCB板的导电、绝缘、支撑三大功能，主要用于消费电子、通信、汽车等领域的PCB制造，是PCB上游最重要的原材料。
生益科技自成立以来专注于CCL ，产品覆盖覆铜板、绝缘层压板、金属基覆铜箔板、涂树脂铜箔、覆盖膜类等高端电子材料， 2019年覆铜板营收占比70%以上，销售额位居全球第二、国内第一，并且供货华为、中兴，并获得了高度认可。
玻璃布基CCL 占比超过70% ，生益在该领域全国前二；在纸基、金属基覆铜板领域同样属于头部企业，在挠性板和半固化片产品上位列全国第一。

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②CCL行业集中度高，龙头厂商受益明显
与PCB行业分散格局不同，覆铜板行业较为集中，龙头厂商份额高，对下游厂商议价能力强。生益科技凭的盈利能力持续改善，近5年毛利增速始终维持在10%以上。

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除去传统CCL产品外，公司早在14年就已经在高频高速板等中高端领域占据了一定市场地位，囊括了高频高速、IC封装等新型板材，在碳氢、PTFE、热固性高频 CCL材料产品方面，性能达到国际领先水平。
③PCB和CCL景气度上行，成长能力稳定
通信类PCB受华为事件等因素影响，跑输电子指数，长期来看PCB受益于5G基站和5G手机，下游需求旺盛，生益科技在通信类和消费类PCB均有布局，成长性较好。

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中年|PCB上游第一龙头! 覆铜板销售额全球第二, 供货华为、中兴( 二 )

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