股票|为什么收废品可以比买金币更赚钱( 二 )
再以内地投资者熟悉的中国石油为例 ， 在内地股票市场 ， 中国石油这个股票差不多要成了“亏损”的代名词 ， 许多投资者还对2007年这只股票在上市当天48元多的价格记忆犹新（我仍然记得当时办公室里同事们激动的欢呼声） 。 而到了2020年 ， 中国石油的后复权股价 ， 已经跌到了6到7元 。 而这种巨幅的价格下跌 ， 完全是由于估值的改变、或者说2007年过高的估值造成的 。
根据Wind资讯的数据 ， 在2007年时 ， 48元的中国石油对应着高达12倍以上的市净率估值 ， 而到了2020年7月 ， 这个数字只剩下大约0.7倍左右 。 实际上 ， 从2007年到2019年 ， 中国石油的财务报表、盈利和分红 ， 仍然给投资者带来了大约144%的复权每股净资产增长 ， 年化增速约8% ， 并不算一个太低的数字 。 但是 ， 当初不顾超高估值买入的投资者 ， 却因为巨大的估值改变而亏损严重 。
即使是黄金这种贵金属本身 ， 当其价格远高于开采成本时 ， 也很难给投资者带来好的回报：恰如在银行买金币出来卖赚不到钱一样 。
从2001年到2011年 ， 黄金走出了一个长达10年的大牛市 。 根据Wind资讯的数据 ， 伦敦现货黄金每盎司的价格 ， 从2001年的大约260美元 ， 上涨到了2011年的最高1,921美元 。 但是 ， 1,921美元每盎司的价格 ， 却大大超过了当时的平均开采成本 。 结果 ， 2011年伦敦现货黄金创下的高峰 ， 直到9年以后的2020年7月都没有被突破：2020年7月的伦敦现货黄金 ， 也只不过在1,800美元附近交易 。
有意思的是 ， 尽管投资的估值与资产的质量同样重要 ， 但是我们平时听到 “某某资产多么优质”、“某某公司多么有前途”的讨论 ， 要远多于“某某资产目前交易的估值怎样” 。 打开你的浏览器、手机APP ， 看看有多少文章在讨论“某某股票多么有前途”、“某个新开盘的楼盘位置和配套多么好” ， 又有多少文章在讨论“某某股票现在的估值如何”、“某个楼盘的交易价格相对周围住房的租金比例怎样” ， 你就会明白我的意思 。
那么 ， 这是为什么呢？为什么人们更热衷于讨论资产的质量、而不是资产的价格？我想 ， 主要的原因有两个 。
一方面 ， 对于一种资产的质量讨论 ， 显然很容易产生话题、容易吸引眼球 。 一家公司又出了新的产品、攻占了新的市场 ， 一个股票又有巨大的利润增长 ， 一个行业要产生巨大的变革 ， 这些都是容易吸引眼球的话题 。 这些话题不仅仅有趣 ， 而且可以写成不需要专业知识也能读懂的“小说体文章” 。 于是 ， 这种讨论就很容易受到读者的簇拥 ， 而信息的发布者也更愿意发布这样的分析 ， 以便获得更多的阅读量 。
而另一方面 ， 对一种资产的估值计算 ， 则是枯燥无味、同时却需要相对专业一点的财务知识才能看明白的东西 。 同时 ， 估值的变动又是缓慢的：一个股票今天的市盈率是10倍 ， 可能3个月以后也只不过变动到11倍 ， 非常无聊 。 反之 ， 企业的经营却常常有好听的故事可以讲 。 于是 ， 无怪乎为什么大家总是喜欢讨论资产的故事 ， 却鲜有人喜欢分析资产的价格了 。
在两千五百年前的春秋时代 ， 吴国的末代君主夫差 ， 也曾经面临一个“花便宜的价钱买差东西还是花大价钱买好东西”的选择 。 结果 ， 夫差做出了错误的选择 ， 导致了吴国的灭亡 。
当时 ， 夫差战胜了越王勾践 ， 勾践臣服 ， 亲自侍奉夫差三年 ， 夫差志得意满 ， 准备北伐中原 ， 争名于天下 。 要知道 ， 在当时的中国 ， 文化和经济的重心在中原的齐、鲁、晋等国（位于今天的山东、河南、山西一带） ， 要想在历史上扬名立万 ， 留下春秋霸主之名 ， 必须到中原的战场上一分高下 。 而对于背后处于今天浙江省境内的越国 ， 不要看今天浙江是一个经济发达的大省份 ， 在春秋时代可是一个又穷又破的蛮荒之地 ， 就算灭了越国 ， 估计也没几个人知道 。
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