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@中概股回归潮起 资本市场拥抱新经济正当时2020-07-16 10:13:420阅

@中概股回归潮起 资本市场拥抱新经济正当时2020-07-16 10:13:420阅
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文/华兴资本
来源：华兴资本（ID：iChinaRenaissance）
近期 ， 中概股回归港股市场、红筹回归A股市场、科创版与创业板进一步深化注册制改革、主要股票指数优化调整等趋势成为资本市场热点 。 华兴宏观及策略研究团队联合各行业板块研究团队适时推出了“资本市场改革”系列报告 ， 先后发布了六篇主题研报 ， 分别着眼恒生指数改革、创业板注册制改革、中概股回归、港股通等热点话题 ， 深入分析探讨 。
围绕系列报告 ， 华兴研究团队为二级市场专业机构投资者举办了数十场线上、线下路演 ， 并为集团客户如泰康集团、鹏扬基金、浦东发展银行等举办了系列闭门分享活动 。 本期华兴报告精选“资本市场改革”系列报告中针对中概股主题的观点 ， 从中概股回归的动因、港股结构性改革、A股市场改革、不确定性因素下在美上市的权衡因素等角度 ， 剖析近期中概股回归热潮 。
1、中概股归因何在？
【@中概股回归潮起 资本市场拥抱新经济正当时2020-07-16 10:13:420阅】今年5月 ， 美国参议院通过了一项旨在加强对外国发行人监管的《外国公司问责法案》 ， 其中规定 ， 若在美上市的外国公司不能连续三年满足美国上市公司会计监督委员会（以下称PCAOB）的监管要求 ， 将被禁止在美国证券交易所上市 。 与此同时 ， 纳斯达克交易所也首次对IPO规模设定最低数额 。 考虑到美国不断收紧证券监管要求 ， 这一类不确定性仍将继续成为今年美国总统竞选期间的主要议题之一 ， 不少在美上市中概股公司与拟上市企业都将多地资本市场布局纳入考虑范围 。
华兴研究团队认为 ， 中概股回归港股或A股市场 ， 既是应对单一上市地监管规则发生重大变化风险的预防性举措 ， 也反映了上市企业长期的、战略性的考量 。 由于投资者结构与市场环境的不同 ， 中概股在回归港股或A股后 ， 有望获得更高的关注度、认同度、估值水平、流动性、交易量和融资能力 。 而港股和A股市场近年来一系列利好新经济成分的改革措施 ， 也让中概股回归更为便捷 。
当前 ， 包括新产业、新业态、新模式在内的“三新”经济约占中国GDP的16.3%左右 。 2019年 ， 按现价计算 ， “三新”经济GDP增速为9.3% ， 比同期GDP现价增速高1.5个百分点 。 越来越多的新经济企业在资本市场获得了认同 ， MSCI中国指数成分股中的新经济股在过去十年中增长了1092% ， 相比之下 ， 旧经济股指数仅增长了82% 。 可以说 ， 香港及内地资本市场进一步拥抱新经济成分 ， 正当其时 。
2、港股市场为什么是中概股回归的优先选择？
近年来 ， 香港市场锐意进取 ， 不断加大改革力度以拥抱新经济成分 。 在2018年修订的“港交所上市新规”、“内地与香港证券市场互联互通机制”等一系列组合拳的助力下 ， 越来越多的新经济公司有望在港上市 ， 进一步提升投资者对港股市场的兴趣 。 港股中科技类核心优质资产估值水平的提升 ， 也进一步形成更多新经济公司在港上市集资的良性循环 。
2020年5月18日 ， 恒指公司正式宣布 ， 来自大中华区域（即香港、内地、澳门及台湾地区）的同股不同权公司以及第二上市公司 ， 将被纳入恒生指数及恒生国企指数的选股范畴 。 所有“一股多票”的股份以及海外存托证券和股票 ， 都将被视为非流通股份 。 恒指公司强调 ， 在起始阶段将采取审慎原则 ， 将此类公司在指数里的个别成份股比重上限设定为5% ， 这一调整将在今年8月份生效 。
华兴研究团队认为 ， 恒指此次优化兼顾了改革大方向与稳健原则 ， 既可引入更多优质企业 ， 也能最大限度减少对市场的冲击 ， 还有助于保持恒生国企指数继续担当“香港市场中国指数”的代表地位 。
对有可能寻求第二上市或再上市的中概股而言 ， 出于境外融资需要、投资者基础、行业受监管情况、红筹架构上市便利度、港股市场持续创新等因素 ， 现阶段相比A股市场来说 ， 仍将优先选择在香港上市 。
对于市值较大的中概股来说 ， 在港第二上市较为便捷 。 过去两年内 ， 新经济公司在香港市场的市值占比已经由23%上升至30% 。 受惠于港交所上市新规、恒生指数的优化 ， 以及越来越多新经济公司在港上市 ， 这一比例有望在未来5年间继续稳步上升到35%甚至更高 ， 并进一步推高港股的增长潜力与估值水平、提升港股的交易量与多样性 。 以阿里巴巴为例 ， 其上市当日在港融资额仅占港股总市值的0.3% ， 但其交易量在最近90天内却占港股市场总交易量的3%-4%之多 。
3、A股改革将如何吸引中概股回归？
2020年6月 ， 关于创业板改革并试点注册制的一系列制度文件和相关配套规则对外发布实施 ， 创业板正式开启新征程 。 这是资本市场首次在存量基础与增量意义上同步推进的改革 ， 对于创业板和整个A股市场来说都具有积极、重大而深远的意义 。
创业板新规在设定多元化包容性注册制发行上市条件、提升投资者门槛、放宽涨跌幅限制、提升融券效率、优化再融资及并购重组机制、完善退市制度、明确过渡期等方面值得关注 。


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