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山东|山东凤祥二度赴港上市 债务承压且渠道烧钱猛增( 二 )


"约42.5%的募资将用于偿还现有借款 。 "这是山东凤祥招股书上除业绩增长外另一引人注目的地方 。
即便成为鸡肉产业的头部公司 ， 其高昂的资产负债率依然值得资本市场更加谨慎 。 招股书显示 ， 2016至2019年 ， 公司资本负债率分别为111%、127.9%、104.2%与60.4% ， 连续三年资不抵债 ， 好的方面是2019年已然大幅调整 。
截至2019年末 ， 山东凤祥账面现金及现金等价物为5.63亿元 ， 但短期借贷及长期借贷档期到期部分却高达12.66亿元 ， 同时公司亦有2.73亿元的其他流动负债与1.01亿元的长期借贷 。
山东凤祥称 ， 其借款主要用于兴建生产设施、收购物业、厂房及设备以及作一般营运资金用途 。 对于处于布局与扩张期的公司 ， 各项资金占用额度较大 ， 负债偏高在市场上有一定的默认程度 ， 2019年资本负债率的大幅降低亦与猪瘟红利期不可分割 。
同时 ， 经董事会确认 ， 于往绩记录期间及于最后可行日期 ， 山东凤祥并未在获取银行及其他借款方面遇到任何重大困难 。 即便如此 ， 山东凤祥如何在正式进入资本市场后另投资人看到其逐渐稳定降低负债 ， 维持经营水平是它不得不考虑的问题 。
基于高企的债务 ， B2C是山东凤祥扩张版图及稳健创收的另一条思路 。 招股书显示 ， 山东凤祥一直以B2B模式为主 ， 这部分营收在中收入中持续保持在93%以上 ， 主要依靠养殖与销售生鸡肉至海内外企业客户 ， 这亦是传统养殖行业的经典创收模式 。 B2C则是公司自创品牌 ， 将深加工鸡肉产品通过线上或线下的销售模式直达消费者 。 这部分业务在总营收中占比极低 ， 2016与2017年均未2% ， 2018年为3.3% ， 2019年增至6.4% 。
B2C凭借其受公共卫生事件影响较小 ， 线上销售便利等特点 ， 帮助山东凤祥丰富经营版图的同时 ， 亦有力地抵御了2020年突如其来的疫情 。 据招股书显示 ， 2020年前四个月 ， 其生鸡肉制品及深加工鸡肉的销量同期增长33.8%及14.3% 。
值得注意的是 ， 同期山东凤祥B2B与B2C客户所得收入却大有不同 ， 前者减少了1.5% ， 后者却增长500%以上 。
目前 ， 山东凤祥以通过其经营的旗舰店及第三方线上平台 ， 如京东、苏宁易购、盒马鲜生及天猫来运营其B2C业务；向山东阳谷部分超市与便利店直销其深加工鸡肉产品 ， 以渗透凤祥食品（Fovo Fodds）等品牌；并使用旗下品牌优形（iShape）赞助正在播出的热门综艺节目《向往的生活4》 。
然而 ， B2C模式虽好 ， 有目共睹的是这却是个需要先通过"烧钱"教育市场与用户习惯的生意 。 为推广B2C业务模式 ， 山东凤祥2017年至2019年逐步增加推广及广告开支 ， 分别为840.7万元、2089.2万与4339.5万元 ， 占销售总成本的0.4%、0.7%和0.8% 。 而同期 ， 公司的研发开支却仅为830万元、1350万元和790万元 。
从B端向C端迈进战略 ， 透露出山东凤祥的野心 ， 亦是其对消费升级机遇的信心 。 作为全面一体化的鸡肉生产商 ， 如何在波动的生物卫生环境下稳健创收 ， 扩大品牌营销效应的同时维持研发水准与产品质量 ， 是山东凤祥上市后需要交给投资人的一份答卷 。
【山东|山东凤祥二度赴港上市 债务承压且渠道烧钱猛增】


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