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股票|爱司凯：注入资产疑云重重( 三 )


对于股份转让款的支付 ， 双方原约定支付时间为2022年12月31日或金云科技申请上市之日；2020年5月 ， 各方修改支付条款 ， 约定支付时间为共青城摩云取得上市公司就本次重大资产重组支付的现金对价后的10个工作日内 。
简单的说 ， 杨光富所控制的共青城摩云在整个股权转让过程中不需要支付任何款项 ， 直到其收到金云科技按照25亿元估值的股权转让款 。
很明显 ， 与其说共青城摩云是金云科技的员工持股平台 ， 倒不如说是专门为杨光富发放的“红包” 。
高毛利率持续性待考
据2020年6月22日回复函 ， 金云科技IDC业务分为零售业务与批发业务 ， 2017-2019年 ， 公司零售业务营业收入分别为3050万元、6446万元、8447万元 ， 占公司总营业收入的比重分别为64.95%、54.45%、39.20%；公司批发业务营业收入分别为1646万元、5394万元、1.31亿元 ， 占公司总营业收入的比重分别为35.05%、45.55%、60.80% 。

相比业绩的增长 ， 金云科技批发业务的毛利率更为亮眼 。 同期 ， 金云科技IDC批发业务毛利率分别为61.87%、54.42%、55.66% 。 需要注意的是 ， 相比同样经营IDC批发业务的企业 ， 金云科技该业务毛利率存在着明显的“异常” 。
同期 ， 数据港(603881.SH) IDC批发业务毛利率分别为40.88%、37.24%、37.60% ， 宝信软件（600845.SH）分别为41.75%、45.03%、44.68% 。
据公开信息 ， 数据港的数据中心主要为合建模式 ， 即客户提供场地 ， 数据港针对客户的需求建设 ， 并负责数据中心的运营等事项宝信软件则是以自建为主 ， 依托母公司的土地资源及电力指标 ， 有着得天独厚的成本优势 。
需要指出的是 ， 金云科技数据中心的建设模式正是类似合建模式 ， 然而 ， 金云科技的IDC批发业务毛利率不仅高于数据港 ， 也高于宝信软件 。
对此 ， 爱司凯在问询函中解释道 ， 金云科技8大数据中心中 ， 除深圳西丽IDC项目需要由公司承担租赁费和电费、上海金桥IDC项目需要由公司承担租赁费外 ， 其他项目均由客户承担电费和租赁费 。

据公开信息 ， 2017-2019年 ， 数据港的电费支出占其成本的比例分别为53.45%、51.75%、45.57% ， 光环新网IDC及其增值服务电费支出占其IDC业务成本比例分别为43.08%、46.83%、44.78% 。 可见 ， 无论是自建还是合建数据中心 ， 电力成本均是影响相关公司毛利率的重要因素 。
而同期 ， 金云科技电费占其营业成本的比重分别为11.27%、20.14%、19.23% ， 由于电费大部分由客户承担 ， 金云科技的该比例远低于数据港与光环新网 ， 但其“特有”的电力由客户承担的经营模式是否可以持续下去值得关注 。
无独有偶 ， 金云科技IDC项目单个机柜较低的成本也拉低了每期折旧的金额 ， 进而在一定程度上“增厚”了公司的毛利率 。
【股票|爱司凯：注入资产疑云重重】据爱司凯于2020年5月26日披露的信息 ， 公司8大数据中心固定资产原值共计5.42亿元 ， 机柜总量7100个 ， 分摊到单个机柜的平均成本为7.64万元 。 而且 ， 金云科技各数据中心单个机柜平均成本也大相径庭 ， 其中需承担租赁费和电费的深圳西丽IDC项目单个机柜平均成本为9.84万元 ， 需承担租赁费的上海金桥IDC项目单个机柜平均成本仅为4.27万元 ， 而无需承担租赁费与电费的北京东小口与扬州IDC项目单个机柜的成本则分别为3.74万元、8.23万元 。

差异明显的是 ， 据Wind数据 ， 于2018年上市的奥飞数据单个机柜的成本为12万元 ， 而据民生证券研报数据 ， 行业内标准5KW机柜的市场价格约为15万元 。
显然 ， 无论是与行业均值还是和具体公司相比 ， 金云科技单个机柜的成本“异常”低 ， 相应地导致每期折旧低于行业水平 ， 这在一定程度上增厚了公司的毛利率 。
接近满负荷的上电率
据2020年5月20日爱司凯披露的相关数据 ， 金云科技2019年8大数据中心中 ， 除深圳坪山二期扩容上电率为75%以外 ， 其他数据中心上电率均高于95% 。 也就是说 ， 该部分数据中心超过95%已经对外租出去 。


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