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股票|退市！又一首富凉凉，财务造假手法比康美还大胆( 四 )


2014年9月2日 ， 天合化工盘中紧急停牌 。
10月8日深夜 ， 时隔一个月后 ， 天合化工发出了长达55页的澄清公告 ， 试图反击 。 公司创始人兼董事长魏奇在公告中斥责海外做空机构恶意捏造财务报表和他的签名 ， 以达到做空获利的目的 。 复牌第一个交易日 ， 天合股价依然单日暴跌40% ， 跌破招股发行价 。
仅几个月后 ， 2015年3月 ， 天合化工因无法按时提交2014年业绩报告再次陷入停牌 。 2015年11月 ， 香港联合交易所向该公司施加复牌条件 ， 包括公布上市规则规定的所有尚未公布的财务业绩等 。 此后 ， 由于无法获得香港联合交易所准许 ， 天合化工2015年至2018年的年报和中期业绩一直未能按时公布 ， 停牌至今 。
什么样的公司有财务造假嫌疑？
中国概念股因财务造假问题遭遇做空潮 ， 引发广泛关注 。 香橼公司和浑水公司作为做空中国概念股的主要机构 ， 在揭露中国概念股财务造假方面十分精准 。

分析香橼和浑水做空研究报告发现 ， 中国概念股所表现出的一些表性特征与财务造假有极强的正向相关性 。
这些特征主要包括：
1.远高于同行业的毛利率；
2.报给工商和税务部门的文件与报给SEC的不一致；
3.有隐瞒关联交易的情形或收入严重依赖关联交易；
4.可疑的主要股东和管理层股票交易；
5.审计事务所名不见经传且信誉不佳；
6.管理层的诚信值得怀疑；
7.更换过审计事务所或CFO；
8.过度外包、销售依赖代理或收入通过中间商；
9.复杂难懂的超过商业实际需要的公司结构；
10.超低价发行股票 。
香橼和浑水公司发现中国概念股财务造假和做空的过程启示我们：
第一 ， 推行上市公司分行业监管有利于监管人员发现上市公司的财务问题 。
第二 ， 建立预警指标体系有助于监管人员排查、甄别上市公司的财务问题 。

2011年 ， 中国概念股特别是中小公司股票集中遭遇美国空方“阻击” ， 甚至在2011年3至6月份一度引起抛售中国概念股的狂潮 。 中国概念股之所以被集中做空与中国企业在赴美上市（尤其是反向收购）过程中过度包装和财务造假有关 ， 但是 ， 也与几家做空中国概念股的专业公司推波助澜有关 。
其中 ， 香椽公司和浑水公司在做空中国概念股的浪潮中以其精准的出击赢得了无数的争议和关注 。
在进行制度性反思和修补的同时 ， 这两家公司发掘和质疑中国概念股财务造假的手段也许同样值得我们思索和借鉴 。
来源：直通四大 ， 来自上市公司、21世界经济报 。


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