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股票|退市！又一首富凉凉，财务造假手法比康美还大胆( 三 )


采访人员就此向香港证监会(SFC)求证 ， 发言人表示不评论个案；至于是否调查三大外资保荐人 ， 当局现阶段不予置评 。
被指做账有假！

与当年浑水指证嘉汉林业类似 ， “匿名分析”此次狙击天合化工同样拿出了多份原始工商资料来佐证其指控 ， 辅以公司纳税与地方税局公开记录的多处矛盾 ， 看似铁证如山 。
按照公司的招股书披露 ， 天合化工主要通过内地2家子公司——阜新恒通氟化学有限公司和锦州惠发天合化学经营业务 。 2011年至2012年 ， 公司披露总营业收入分别为33.59亿元和41.93亿元 ， 实现净利润9.48亿和21.9亿元 。
但根据“匿名分析”获得的辽宁省原始工商资料显示 ， 锦州惠发在2011年亏损108万元 ， 2012年的亏损额更增加至891万元；阜新恒通虽录得正数利润 ， 但2年合计4.18亿的营业总收入还不到招股书声称的1/10 。 其中 ， 2012年的工商资料附有董事长魏奇的亲笔签名 。
惨淡的经营状况随着审计公司由辽宁中衡会计师事务所变为德勤后发生了巨变 。 2012年12月31日以前 ， 锦州惠发一直由辽宁中衡担任核数师 。 为了筹划在香港上市 ， 天合在去年突然撤换审计公司 ， 之前的原始审计材料随即被另一份虚高的财务报表所取代 ， 这份由德勤签字的新审计报告与最终上载于港交所的招股书一脉相承 。

“匿名分析”指控天合化工的管理层前后伪造了2份截然不同的工商资料来骗取保荐人的信任和投资者 。 除了工商资料和审计报告外 ， 辽宁省锦州市义县的官方通告显示全县在2012年的国税收入首次突破3亿元 ， 若按照天合化工公布的锦州惠发当年的收入数据 ， 仅单一公司就要缴纳4.95亿元税收 。 如此前后矛盾的税收记录还出现在锦州市2011年的国税排行榜中 。
“无论如何 ， 没有一家化工企业的毛利率可以远远脱离行业平均值 。 ”前述买方分析师告诉采访人员 ， 多家经营氟化工的企业均表示 ， 任凭再强的议价能力 ， 超过80%的毛利润都是天方夜谭 ， 更何况天合主营的抗磨剂位于整个产业链的下游 。 2013年 ， 公司整体毛利率为60.5% ， 氟化工产品的毛利率更高达83.8%；而国际化工同业的平均毛利率仅15%左右 。
尽职审查缺位！
在6月IPO路演时 ， 公司为了让投资者放心 ， 在路演中请来多位声称是主要客户的负责人详解“稳定”的销售来源 。 但通过实地走访 ， “匿名分析”发现公司声称的三大主要经销商竟先后共用2个办公地址 ， 且公司法人同时是天合化工的高管 ， 工商资料所显示的公司规模、现金流也与路演时声称的采购规模严重不符 。

实地走访原本应该是保荐人尽职审查的基本原则 ， 如今却沦为做空机构的赚钱捷径 。
一位要求匿名的投行高管说道 ， 部分外资行在做有关民企的尽职审查时会接受电话访问 ， 初级员工甚至无法分辨电话对面的受访人的真实身份 。 按照保荐人的严格行规 ， 投行必须亲自在公司的注册办公室地址与高管访问 ， 并须事先查验受访人的身份证和学历证明等 。
“除了公司本身 ， 还需要以相同的标准访问主要经销商、同业竞争对手以及行业顾问等 。 ”他表示 ， 外资行在做尽职审查时 ， 采用最高诚信的披露标准 ， 假定公司提供的报告和审计资料真实 ， 这本身就很容易陷入作假企业的陷阱 。
采访人员打通了瑞银全球资本市场部亚洲区总裁朱俊伟的手机 ， 在听明来意后 ， 他匆忙挂断了电话 ， 强调对天合化工的交易“没什么好说的” 。
今年2月 ， 曾传出由于聘用天合化工董事长魏奇的女儿魏娇 ， 瑞银对朱俊伟启动内部调查 ， 但他在3月结束“休假”后恢复上班 。

采访人员查阅SFC持牌人记录 ， 魏娇的中央编号为AYS879 ， 注册机构为瑞银香港(UBS Securities Hong Kong Limited) ， 从事就机构融资提供意见的受规管活动 ， 雇佣关系从2013年10月11日生效 。 加入瑞银前 ， 她从2012年1月13日开始就职于摩根大通；而摩根大通在最后时刻退出了天合化工的IPO 。


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