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A股都变牛了，美股还会继续上涨么

文：路财主单看资本市场的表现 ， 你可能会怀疑 ， 美帝国主义现在公布的COVID-19疫情数字是假的 ， 美帝的疫情已经基本控制住了 。否则 ， 如果真有那么严重的话 ， 为什么资本市场对于疫情发展视而不见 ， 特别是美股的纳斯达克100指数 ， 更是创出自建立以来的50年新高…… 疫情爆发之前 ， 纳指的最高点位不过是9800点 ， 现在疫情全球蔓延 ， 纳指反而上攻1万点 ， 标普500指数也接近前期新高 ， 这到底有啥玄机？ 简单说 ， 最主要的玄机有3个 。第一 ， 国债收益率遽降 ， 所有大类资产都坐上了美联储印钞的快车 。在美联储持续印钞购买之下 ， 美国的国债收益率持续降低 ， 而无风险的国债收益率正是一切能够产生现金流的资产（如股票、债券、房产等）的计价基准 。假定通货膨胀不变：如果国债的无风险收益率是5% ， 那么股票的整体估值（市盈率PE）上限也就在20倍；如果国债的无风险收益率降到2% ， 那么股票整体估值上限就可以抬升到50倍；那么 ， 如果国债的无风险收益率降到1% ， 理论上说 ， 股票整体估值上限可以抬升到100倍 。换句话说 ， 同等利率下降幅度 ， 在低利率的情况下 ， 对于所有股票估值是更大的利好：国债收益率从5%降到4% ， 股市的估值上限可以抬升25% ， 从20倍提升到25倍；国债收益率从2%降低到1% ， 股市的估值上限可以抬升100% ， 从50倍提升到100倍；…… 那我们不妨看看 ， 从3月份到现在 ， 美元资产的定海神针——10年期国债收益率的变动是怎样的一个情况 。 A股都变牛了，美股还会继续上涨么
1月中旬的时候 ， 美国10年期国债收益率是1.8% ， 现在是0.7%——理论上说 ， 原来的美股估值上限是55倍的话 ， 现在的估值上限可以抬升到143倍 。——这样一来 ， 你说说 ， 美股到底能涨到多少？这就是债券收益率下降的威力 。自1990年代初以来 ， 所有发达国家的股市中 ， 日本股市估值一直都是最高 ， 原因和奥妙就在于此——因为日本的国债收益率一直都是最低的 。2019年11月份 ， 我还一直让大家看空美股 ， 但当这一次美联储无限量印钞放水并将十年期国债收益率压制到1%以下之后 ， 我再也没有说过看空美股的观点 。因为通货膨胀预期一直维持在很低的水平 ， 所以国债收益率降低也意味着真实收益率降低 ， 下面的这张图 ， 是纳斯达克100指数（左纵轴）与美国5年期抗通胀债券收益率（右纵轴 ， 注意收益率是上面低下面高）的对比情况 ， 你是不是发现特别一致？A股都变牛了，美股还会继续上涨么
第二 ， 结构化行情：疯涨的美股100与要命的美股5000 。与中国的股市完全一样 ， 自2018年以来 ， 美股就已经进入所谓的“结构化”行情 ， 好公司的价格涨破天 ， 一般的公司快要跌成屎…… 而且 ， 这个“结构化行情”恐怕比我们大A股都还要厉害 。美股总市值的历史最高点出现在2020年的2月21日 ， 当时在美国上市的所有股票总市值高达46.6万亿美元 ， 占到了全球股市总市值的50%以上 ， 但在3月份的屡次熔断和大跌后 ， 3月23日美股的总市值一度接近30万亿美元 ， 但随着美股的快速反弹 ， 现在美股的总市值再度增长到48万亿美元 。但你知道么？根据我截止2020年7月3日收盘的统计（见下表） ， 美股市值TOP 100公司总市值达到了23.8万亿美元 ， 占据美股总市值的50%；TOP 50总市值18万亿美元；TOP 20总市值12万亿美元 ， TPO 10的总市值达到了恐怖的9万亿美元……A股都变牛了，美股还会继续上涨么
换句话说 ， 只要TOP 100、甚至TOP 20的公司股价猛涨 ， 就能带动指数迭创新高——为什么纳斯达克指数率先突破新高 ， 就是因为纳斯达克指数构成中科技股的比重更大 。下图就是标普500指数的上涨与FANNG指数（脸书 ， 苹果、亚马逊 ， 奈飞 ， 谷歌）的对比情况——显然可以看出 ， 疫情爆发之后 ， 股市大跌的时候 ， 科技股跌得很少 ， 而股市反弹的时候 ， 科技股一路暴涨 ， 强势创出新高 。 A股都变牛了，美股还会继续上涨么
原因就在于 ， 只有美股排名前100、甚至是排名前50的这些公司 ， 才有各自很深的护城河 ， 其盈利也都相当出色和稳定 ， 基本没有受到疫情的影响 ， 特别是脸书、谷歌、奈飞、亚马逊这4家公司 ， 疫情的袭来 ， 某种程度上说对其是一种利好……因为它们恰恰适应了疫情下的经济生态 。更何况 ， 单单从盈利来看 ， 诸如微软、谷歌、苹果这样的公司其实并不高 ， 而奈飞、亚马逊看起来依然处于快速扩张期 ， 在疫情之下 ， 也只有这些公司才能给投资者带来安全感 ， 所以不管是什么样的资金都蜂拥而来买入这些科技股 ， 自然而然就推高了整体的美股指数 。第3个玄机呢 ， 就是新冠疫情对美国的影响确实在减轻 。虽然确诊人数上看 ， 仍然在一路上升 ， 但美国整体疫情影响已在减轻 ， 感染新冠病毒的住院人数和死亡人数已经明显开始下降 ， 确诊人数增加 ， 则是美国CDC将“Probable Case”纳入其中的原因 ， 属于统计内容变更 ， 与实际疫情演化无关（见下表） 。


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