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无论私有化能不能救新浪，总之一个时代结束了

以下为文章核心要点：新浪选择私有化的举动并不难理解 ， 其整体盈利的效率显然无法与用户规模相匹配 ， 也因此未能在资本市场得到认可 。 过去两年 ， 新浪股价一路下行 。新浪如果顺利完成私有化 ， 日后重新登陆国内资本市场其价值或将得到重估 。但即便达成私有化 ， 新浪面对的内外挑战依然艰巨 。 私有化能否解新浪之困 ， 存在极高的不确定性 。登陆纳斯达克二十年、催生了中国互联网公司赴美上市潮的新浪 ， 7月6日以一则公告开启了新旅程 。7月6日 ， 新浪盘前公告称 ， 收到了初步的非约束性「私有化」议案 ， New Wave控股（新浪CEO曹国伟持有的控股公司）将提议以每股41美元的价格私有化本公司 ， 报价较新浪7月2日收盘价溢价约11.8％ ， 公司已组成特别委员会以评估和考虑该提案 。消息一出 ， 资本市场反应强烈：受此消息影响 ， 新浪涨10.55% ， 微博涨近18% 。即便在中概股掀起回归潮的2020年 ， 新浪的私有化举动依然极具象征意义 。 这是因为 ， 在一众中概股乃至中国互联网发展史中 ， 新浪地位特殊：作为第一家赴美上市的中国互联网公司 ， 新浪开启了互联网公司赴美上市热潮 ， 拉开一个时代的帷幕——VIE模式甚至被称为新浪模式 。如今 ， 身为中概股先驱的新浪也要回家 ， 时代调转船头的意味已经十分明显 。 而抛开大背景 ， 对新浪自身而言 ， 于此时选择私有化也是一个重要决策 。近年来 ， 新浪发展乏善可称 ， 股价自2018年3月突破122美元的高点后便一路下挫 ， 表现低迷 。 一旦顺利完成私有化 ， 如若日后重新登陆国内资本市场 ， 在不同的价值评断标准下 ， 其价值或将得到重估 。只是在激烈的市场竞争中 ， 即便完成私有化 ， 步履迟缓的新浪能否抓住时代机遇 ， 依然存在很大悬念 。但是无论如何 ， 一个由新浪开启的时代 ， 如今似乎已经走到尾声 。中概股肇始新浪尽管如今股价萎靡 ， 但在中国的互联网版图上 ， 新浪始终有着自己的一席之地 。中概股的故事 ， 是从2000年4月新浪通过VIE架构成功挂牌纳斯达克开始讲述的 。此前 ， 依据中国1993年的电信法规 ， 外国投资者被禁止介入电信运营和电信增值服务 ， 也就是说 ， 在中国经营的互联网企业无法直接到海外市场进行融资 。但在2000年前后 ， 国内资本市场的建设还远远落后于发达国家市场 ， 纳斯达克的市场成熟度、资金规模、流动性与新经济氛围对中国互联网企业来说充满了诱惑力 。新浪是第一个吃螃蟹的人 ， 它分拆出一家只做技术的外商独资企业 ， 与一家做媒体和互联网接入服务的中国公司 ， 然后 ， 通过贷款协议、投票权和表决权协议 ， 将两家公司捆绑在一起 ， 负责媒体和互联网接入服务的公司的收入 ， 通过一个技术服务协议 ， 以技术服务费的形式转给技术公司 。 最终在纳斯达克挂牌的 ， 实际上是新浪分拆出的技术公司 。借此 ， 新浪成功实现了既拿到海外投资者的美元投资 ， 又可以从事中国法律禁止外资介入的互联网信息服务等领域 。 这一通过协议搭建起的架构被称为新浪架构 ， 也就是现在中概股海外上市通常采用的VIE架构 。无论私有化能不能救新浪，总之一个时代结束了
新浪成功实践VIE架构之后 ， 网易、搜狐在同年通过VIE架构赴美上市成功 。 回头来看 ， 新浪成功挂牌美国纳斯达克 ， 在中国商业历史及全球资本市场多元化发展中 ， 都是一个不可忽视的节点 ， 它指导并引领了这之后轰轰烈烈的中概股赴美上市浪潮 。20年过去 ， 国内经济形态与资本环境都发生着翻天覆地的变化 ， 随着国内上市政策利好消息不断释放、A股对互联网科技概念估值升高 ， 深交所与港交所正在逐步取代纳斯达克等海外交易所 ， 成为不少新经济公司心中新的梦想之地 。在过去几年中 ， 有不少中概股选择“回家” ， 如曾在2005年登陆美股的分众传媒 。 当时 ， 分众传媒在美IPO融资1.7亿美元 ， 创下了当时中概股融资规模的最高纪录 ， 但仅八年之后分众传媒就从纳斯达克退市 ， 并于2015年回归A股 。目前 ， 还有许多公司通过公告公开私有化进程或通过高层表达了回归A股的意愿 ， 如在今年4月份完成私有化的聚美优品 ， 在启动私有化时 ， 其创始人陈欧曾向媒体表示过正积极研究回归A股 ，引领中概股赴美上市潮的新浪 ， 如今也踏上了回家之路 。选择回家的原因之一 ， 实在是因为在外面的日子不好过 。 2020年美东时间7月6日 ， 新浪开盘价为40.36美元 ， 较20年前的发行价17.5美元仅上涨130.6% ， 总市值为26亿美元 ， 市盈率为负数 。 而与新浪同年上市 ， 同属四大门户网站的网易 ， 上市以来股价涨幅超过16000%倍 ， 总市值超过600亿美元 。无论私有化能不能救新浪，总之一个时代结束了
引领了中概股上市浪潮的新浪 ， 并没能跟上中概股市值增长的脚步 。 新浪表现不佳的业绩是导致股价持续低迷的原因之一 ， 但同样作为中国互联网公司的第一梯队 ， 新浪市值不足网易1/20 ， 实在是被严重低估了 。一个可以印证新浪被美股市场低估的侧面情况是 ， 新浪作为第一大股东持股19.79%的天下秀目前在A股“风生水起” ， 总市值超过300亿元人民币（42.75亿美元）——约为新浪的1.6倍 。


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