这次会迎来大牛市吗？( 二 )
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如果要说一件A股历史上最重要的变革 ， 那么非“股权分置改革”莫属 。 A股早期公司上市 ， 大股东股份无法流通 ， “股权分置改革”让大股东通过无偿转让一部分股权的方式 ， 向流通股东“购买流通权” ， 流通股东凭空获得一笔股份 ， 无须除权 ， 这是这一年间指数涨了50%的最大动力 。
”股权分置改革”之后 ， 二级市场的股价与大股东利益产生了直接的关联 ， 这是对资本市场的长期影响 ， 但其直接影响也到此为止 ， 之后的牛市根本原因还是上市公司的业绩大爆发 。
2006年全部上市公司的营收增长21% ， 净利润增长26% ， 大大超过2005年的业绩 ， 这才是指数上涨超过50%后 ， 还能继续大涨的原因 。 这一波从1500点一直涨到2007年年初 ， 接近3000点 ， 是一波标准的业绩驱动行情 。
3000点时 ， 整体估值达到了40倍PE ， 大部分人都认为见顶了 ， 但股市只是调整了两个月 ， 继续发动新一轮猛攻 ， 一口气涨到2017年5月份的4300点 。
事后分析都认为这是这波大牛市的第一波泡沫 ， 但真正的原因仍然是业绩增长 ， 期间上市公司业绩一季比一季好 ， 2007年上市公司营收增长25% ， 利润更是暴增43% ， 大幅超过营收增幅 ， 也是A股历史上最高业绩增速 。
放在今天 ， 如果一家上市公司的业绩在之前很好的基础上 ， 继续暴涨43% ， 它的股价涨两倍都不奇怪 ， 更不用说是大盘 。
再把视野放宽到整个国民经济 ， 2007年中国的GDP增速达到14% ， 历史上仅次于1992年 ， 事实上处于经济过热的阶段 ， 工业原材料价格已经大幅上涨 ， 但因为三驾马车中的出口的强劲增长 ， 收入增速还是超过了成本的增速 ， 导致市场处于极度乐观情绪之中 ， 一口气涨到6124点 。
从3000点到6000点 ， 其PE水平也只是从40倍涨到了50倍 ， 一方面是业绩基数在上升 ， 另一方面是银行等低PE大盘股的补涨 。
银行、航运、有色等等行业当时都处于业绩最高峰 ， 从今天的角度看 ， 这些都是典型的周期行业 。
6倍PB的工商银行 ， 12倍PB的中国平安 ， 100倍PE的中国船舶、90倍PE的苏宁易购 ， 看似非常疯狂 。 但我们不能用“后视镜”观察历史 ， 周期行业只是我们对已经实现了供需平衡的传统行业的称呼 ， 在此之前 ， 它们都是成长股 。
当时的中国处于制造业大国的建设期和城市化的早期 ， 金融、冶金、地产、汽车、家电卖场都是供需两旺 ， 是标准的成长性行业 。 而当时谁也不会预见到一年后的金融危机 ， 三年后中国经济进入转型期 ， 当时这些处于爆发式增加的行业 ， 给这个估值并不奇怪 。
请记住：所有成长股都会变成周期股 ， 总有一天 ， 医药、电子、半导体这些高成长行业也会不再增长 ， 变成周期行业 ， 只能给10倍PE 。
在我这样一个从1996年入市的股民的记忆中 ， 2007年的大牛市是A股历史上第一次真正由市场经济规律支配之下的牛市：它源于绝望中的希望 ， 成长于股市恢复资本市场资源配置功能的改革 ， 爆发于上市公司的强劲增长 ， 也在过热的经济环境中因过度乐观而估值过高 ， 最后死于上市公司成本过高造成的利润下降的预期 。
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这是一波纯粹的牛市 ， 一波脱离了以往低级趣味的牛市 。 这也是2008年年初调整到4000点后 ， 前期逃顶的人又纷纷回来抄底的原因 ， 当时的经济增长依然强劲 ， 次贷危机还只是遥远的传说 ， 去掉了泡沫的A股 ， 有什么理由不去抄底呢？
那么 ， 2015年的牛市有什么不同呢？
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